資產配置 ：政策不確定下投資組合策略應著重韌性

貿易緊張局勢急劇降溫：可能原因。美中貿易戰在日內瓦會談後快速降溫，雙方同意在未來90天內互降關稅115%。不意外地，雙方都將其決定說成是源於權力地位，各自宣稱勝利。那麼，是誰先讓步的呢？雖然評論家會爭論不休，但答案往往落在兩者之間。

我們知道的是，美國在提高關稅的策略上可能「出手過猛」，導致中國採取報復性關稅措施，雙方的經濟都開始承受壓力，從暫時休戰達成的速度可以印證此點。

毫無疑問，145%的關稅基本上代表了美中雙方實施貿易禁運，而此時美國總統川普在國內的民調支持率正在下滑。更令人注意的是，最近川普採取偏向激進左派的政策，例如提高富人稅與降低藥品價格，顯示出他急於在2026年期中選舉前提高民意支持度，並且致力於將共和黨重新定位為「勞工階級的政黨」。在此背景下，川普急於緩和與中國的貿易緊張局勢，避免全面貿易戰的經濟後果，也就不難理解了。

展望未來：可能出現的情境。90天後會發生什麼？以川普擔任第一任總統任期為例，最佳的情境是局勢進一步緩和，中國同意大幅減少與美國的貿易逆差。如果美中達成協議，遏制中國芬太尼出口的協議將是另一個正面因素。然而，需要注意的是，即使是最佳的情境下，情況也已今非昔比。政策不確定性的普遍存在將迫使中國實現出口多元化，同時加倍國內消費。雖然這些變化需要時間，但美中貿易額仍將受到侵蝕。

從「解放日」關稅議題導致股市賣壓中獲得的經驗：持續投資。如果「解放日」關稅議題事件教會了我們什麼，那就是投資者應該持續投資。近期股市的修正說明了嘗試「擇時交易」是具有挑戰性的。的確，嘗試預測股市的高低點是徒勞無功的。根據摩根大通的一項研究，過去20年來，全程投資在標普500指數，年化報酬率可達10.2%。如果錯過10個最佳交易日，年化報酬率將下降至6.0%（幾乎減少40%）。該研究還指出，10個最佳交易日中的7個發生在10個最差交易日後的15天內。這種緊密的聚集性顯示，如果投資者在市場波動時期因恐懼而退出，他們很可能也會錯過隨後的反彈行情。為了應對即將到來的政策不確定性時期，以下是星展集團的跨資產投資建議：

股票：

• 最新美中貿易協議絕非萬靈丹，但任何關係緩和對投資者而言都是正面的變化，尤其是在科技產業。受此正面影響，科技股佔比較高的那斯達克指數近期表現強勁。儘管投資者仍在消化這些消息並考慮進一步的影響，但仍有充分的理由對科技股保持樂觀態度。
• 人工智能相關投資的趨勢持續強勁；微軟、亞馬遜和谷歌計劃在2025年合計投資2500億美元於人工智能基礎設施、數據中心、晶片採購和下一代演算法，以推動生態系統發展。同樣地，中東地區也在加大力度，確保在人工智能革命中不落後，預計未來十年將在人工智能技術方面投資1000億美元。
• 全球資本從西方流向東方，凸顯人工智能基礎設施的戰略重要性，並增強了全球半導體和科技供應鏈的長期機會。在此背景下，星展集團繼續看好科技業，並作為槓鈴式投資策略中成長型資產的核心支柱。

債市：

• 隨著貿易風險消退，基於（a）企業為應對貿易不確定性而強化資產負債表，以及（b）淨信用評級提升顯示基本面改善，預期信用利差將像過去兩年一樣保持樂觀。投資級公司債（IG）利差已從今年的高點約120個基點收窄至目前的98個基點。
• 維持槓鈴式存續期間策略，同時佈局2至3年期與7至10年期債券。

黃金

• 管美中貿易戰出現了最新進展，星展集團仍認為應將黃金作為投資組合中的風險分散工具。關稅暫停的90天期限意味著，儘管經濟衰退的風險可能暫時減弱，但仍然存在。此外，只要川普繼續執政，合理推測美國的政策風險和不確定性仍將居高不下。
• 了經濟衰退風險，黃金還具備其他利多因素，包括地緣政治不確定性和全球分化，以及美國不斷膨脹的財政赤字帶來的貨幣貶值風險，導致央行和投資者對黃金的需求增加。這些利多因素屬於結構性因素，單一貿易協定的達成不會顯著改變這些因素。在此背景下，黃金仍然是投資者最佳的風險分散工具之一，因為它能規避多種主要風險。

 

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