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中國/香港股市：重新佈局良機

美中貿易緊張局勢趨緩。美中兩國領導人川普與習近平近期在韓國舉行的會晤顯著緩和了貿易緊張局勢，提振亞洲市場動能。川普為此次會談評分，稱“若滿分10分，此次會談為12分”，會談最終達成一項措辭溫和且富有建設性的貿易框架，優於市場預期。會後，兩位領導人互致和解性談話，川普暗示最快可能在2026年4月訪問中國，並重申對外交接觸的承諾。

美中貿易框架的關鍵條款

美中兩國領導人在韓國舉行的亞太經合組織（APEC）峰會期間進行面對面會談，達成為期一年的貿易框架達成協議。川普為此次會談評分，稱“若滿分10分，此次會談為12分”，會談最終達成一項措辭溫和且富有建設性的貿易框架；習近平則回應稱，中國的發展與“讓美國再次偉大”的願景相契合。

主要協議包括：

• 美國將芬太尼相關關稅降至10%。現有的24%關稅休戰期也將延長一年。
• 美國暫停擴大其針對中國的實體清單出口限制一年；同時，中國也將延後進一步的稀土出口管制一年。
• 雙方均暫停對中國航運和港口收費的限制和關稅一年。
• 雙方也就芬太尼和農產品採購達成協議。
• 美國就投資問題做出承諾，而中國同意與美國合作開發TikTok。
• 提及輝達進入中國市場的問題（但未提及Blackwell）。
• 川普將於4月訪問中國，習近平主席可能隨後回訪美國。

  資料來源：官方聲明，星展集團 2025年10月

對市場的影響：正面。美中貿易領域的建設性進展有望緩解先前抑制投資者對中國/香港股市興趣的重大壓力。此外，這個新建立的框架也可能為美國未來與其他東南亞國家的談判提供寶貴的先例。同時，隨著美國聯準會（Fed）進一步降息，美元將緩步走弱。這些因素可望提振投資者信心，並吸引資金回流至中國/香港以及更廣泛的亞洲不含日本（AxJ）市場。

評價面將獲得提升。2025年前三季，中國/香港股市上漲了約40%，但因中美貿易不確定性仍持續存在，且投資人獲利了結，第4季的表現受到壓抑。再加上推動成熟市場（DM），特別是美國，在＂金髮女孩＂經濟情勢下，風險資產價格普遍走升，導致中國/香港與AxJ股市評價面相對DM股市折價幅度擴大（目前分別為35%和30%）。隨著關稅相關利空逐漸消散，星展集團預期折價可望顯著收斂。現在是投資人重新評估中國/香港及AxJ股市部位投資不足的良機，藉以掌握未來數月資金流動轉變和市場情緒改善的機會。

科技、平台公司、新零售及股息收益率為投資焦點。星展集團仍然看好網路和科技類股，相關類股將受惠於AI的進步以及中美之間持續的技術競爭。同時也看好股息收益率較高的企業以及非銀行金融機構，這些公司將受惠於降息週期以及潛在更活躍的股市表現。

1.科技類股：特別是參與AI價值鏈上游的公司（例如：晶圓代工廠、晶片設計公司、AI處理器、數據中心和機器人），可望搭上中國轉向新經濟產業的順風車，並受惠於美國和中國超大規模業者的大額資本支出計畫；AI平台投資人也將隨之崛起。

2.高股息金融股：資產負債表穩健且現金流具韌性的公司，即使面對不確定的總經環境和目前全球複雜性，也能為投資人提供具吸引力的收益率（以及降息週期中的利差）。保險公司為緩解負利差風險而累積股息的需求，將進一步支持這些個股的表現。

3.非銀行金融機構和交易所：將受益於首次公開募股（IPO）活動的持續回升以及中國/香港資本市場有利的流動性條件。

4.反內卷措施的受惠者：受惠於中國加大力度推動供給側改革的企業。

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