美國貨幣政策：美國聯準會（Fed）預期今年降息3碼，明年再降息1碼；市場預期今年降息3碼，明年再降息3碼

星展集團維持Fed本次週期降息100個基點的預期，但降息預期提前。

如市場預期，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）9月會議決議降息25個基點，重啟降息週期。Fed在去年降息100個基點後，今年以來一直按兵不動，但多位官員近期暗示基於勞動市場疲軟，需要採取一些寬鬆措施。儘管如此，值得注意的是，目前的通膨壓力高於一年前，長天期利率也偏高。Fed主席鮑威爾在記者會時強調現階段重啟降息週期充滿風險。他承認，目前尚不清楚該怎麼做。

幾乎所有FOMC成員現在都預期今年還會再降息兩碼，但他們對2026年的看法存在分歧。市場傾向於委員會中的少數觀點，明年還會再降息三碼，本次降息週期的終端利率為3%。然而，星展集團認為，終端利率為3.5%的多數觀點不會輕易改變，特別是如果通膨開始意外上揚。關稅轉嫁、移民政策衝擊導致的勞動市場緊俏、減稅的刺激作用、人工智慧（AI）相關支出帶來的大量能源需求、家庭和企業資產負債表穩健以及股市表現良好，這些都指向通膨的上揚風險。

因此，星展集團維持本次降息週期將在降息100個基點後暫停的觀點。這也意味著今年還會再降息兩碼，2026年第1季僅再降息一碼。

美元利率：美國聯準會（Fed）降息，未來利率前景看法分岐

9月17日，Fed宣佈將聯邦基金利率下調25個基點至4.25%，但對利率態度不如會議前市場預期的鴿派。在聯邦公開市場委員會（FOMC）會後聲明發布後公債價格短暫上漲，但隨後美國公債收益率小幅上揚。Fed主席鮑威爾將勞動需求疲軟作為寬鬆政策的理由，但在某種程度上團結一致的投票模式（11票贊成降息25個基點，1票反對）背後存在的矛盾。以下為觀察重點：

首先，點陣圖的中位數顯示，今年聯邦基金利率將降息三碼，2026年僅降息一碼。這代表降息預期提前，強化了市場反映今年將再降息兩碼。然而，同一個點陣圖也顯示，近一半的官員認為今年剩餘時間將降息一次或更少，這顯示官員們的觀點存在分歧。此外，還有一個無聲的反對意見，其中一位官員認為到年底會升息一碼。

其次，儘管經濟預測更為穩健，但點陣圖顯示未來幾年利率卻有所下調，這顯示Fed現在的態度傾向鴿派。經濟預測摘要顯示，美國未來三年GDP成長將更為穩健，失業率將下滑。2026年的核心PCE通膨預測也上調。整體而言，根據經濟數據的預測應該會減少降息幅度（少於6月點陣圖中的預測降息三碼）。然而，到2026年底卻較6月預估時多降息了一碼（2026年年底聯邦基金利率目標區間中值預估將落在3.375%，低於6月預測的3.625%）。

結果是，債券市場在這次會議前對Fed降息預期過於樂觀。雖然一系列降息在意料之中，但這種寬鬆的背景至關重要。星展集團懷疑目前的降息週期可能更多是重新校準（和預防性措施），而不是Fed需要避免嚴重經濟衰退的積極降息週期。此外，若市場情緒保持穩定，實體經濟應該已獲得了相當大的支持。在金融條件已經寬鬆的情況下降息似乎顯得有些奇怪。星展集團重申，若美國2年期公債收益率低於3.5%以及10年期公債收益率低於4.0%，這些債券的收益率不夠吸引力。

星展集團也調整了美元和新幣利率預測，反映未來幾個月Fed降息。

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