股票策略 ─ 全球保險業:亞洲業者引領成長,歐洲保險公司則有股息收益率的支撐
重點摘要
投資總監辦公室22 Aug 2025
  • 受惠於具吸引力的報酬率和通路改善,中國和香港地區保險公司的新業務價值成長動能強勁
  • 美國利率處於高點以及今年以來全球主要市場表現強勁,有利的環境持續提升保險公司的再投資收益
  • 外匯趨勢表現不均衡,亞洲和歐洲保險公司受到不同影響
  • 亞洲保險公司的獲利成長率可望有優異的表現;歐洲與部分中國保險公司提供具吸引力的股息收益率
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股票策略

全球保險業:亞洲業者引領成長,歐洲保險公司則有股息收益率的支撐

主要市場新業務價值(VNB)強勁成長。保險業短期前景依然樂觀,尤其對於總部位於中國內地和香港地區的保險公司而言,預估2025財年VNB將實現強勁的雙位數成長。這樣的成長主要受惠於中國保戶強勁的需求,因為相對持續低迷的存款利率,境內和境外儲蓄產品持續提供更具吸引力的收益率。此外,中國內地保險公司重新關注銀行保險通路,這些通路的產品轉型和分銷改革已顯著提升利潤率。同時,總部位於香港的保險公司繼續受惠於大中華、東協和印度地區強勁的保費和VNB成長。歐洲部份,壽險公司的VNB也強勁成長,主要受惠於儲蓄產品投資報酬率上升和持續的資金流入。在非壽險方面,歐洲財產和意外險(P&C)市場保持強勁成長,保費收入成長受惠於有利的定價和保單量成長。2025年上半年,由於通膨壓力緩解和天災損失相對可控,核保業績有所改善。儘管如此,保險公司仍保持謹慎,維持保守的準備金緩衝,以應對通常更活躍的下半年。

投資環境良好,但外匯影響分岐。在投資方面,目前的環境仍然普遍有利;受惠於美國利率持續處於高點以及今年以來全球主要市場表現強勁。這種有利的環境持續提升保險公司的再投資收益率。然而,外匯市場動態則更加微妙。亞洲區的保險公司受惠於近期美元疲軟,提升了它們的轉化後獲利和資產價值。相較之下,美元走弱對歐洲保險公司構成了溫和的壓力,尤其是擁有大量國際保險子公司和全球資產管理業務貢獻的保險公司。

在中國,由於長天期公債收益率較低,國內保險公司持續面臨再投資阻力。儘管如此,許多保險公司仍在積極將資本重新配置至股市,顯示偏好高息股,藉以緩解整體投資組合收益的壓力。

亞洲引領成長,歐洲與部分中國保險公司提供具吸引力的股息收益率。星展集團預期,亞洲區域型保險公司可望有較佳的表現,主要受惠於核保實力以及投資部位表現良好;並預期獲利成長率將些微高於10%。歐洲保險公司同樣處於有利的地位;強勁的財產與意外險(P&C)獲利能力和穩定的投資報酬將帶動獲利呈現高個位數的成長。相對地,儘管營運表現穩健,中國保險公司的獲利成長可能較為溫和,但再投資收益面臨的持續壓力恐將限制其成長。同時,歐洲保險公司提供介於4.5%至5.5%的股息收益率,基於強勁的股東權益報酬率(ROE)。部分中國保險公司也提供具吸引力的收益率(超過5%)。星展集團預期,中國國有壽險公司在持續進行資本管理改革的推動下,股息收益率可望從目前約3%的水準提升。



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