匯市：星展集團調整美元兌主要貨幣預測值

星展集團下調美元兌主要貨幣預估。美元指數近期升至20年高點，在過去十年以來，當高通膨、創紀錄的貿易逆差以及經濟可能面臨衰退的疲軟成長，通常美元會趨於弱勢。因此，關於美國貨幣政策的爭論很可能將從終端利率轉向美國聯準會的公信力。由於美國瀕臨生活成本危機，美元也面臨民主黨在11月期中選舉失去參眾兩院主導的風險。

亞特蘭大聯邦銀行總裁拉斐爾（Raphael）暗示，在6月和7月兩次會議各升息50 個基點至2-3%的中性利率水準區間下緣後，美國聯準會（Fed）可能會在9月暫停升息。Fed主席鮑威爾將於24日發表談話，但他可能會維持繼續升息直到通膨回落至目標區的態度。市場關注本週五將公佈的PCE通膨指數，預計4月PCE月增率將從3月的0.9%放緩至0.2%，核心PCE月增率則將維持於0.3%。

其他央行的貨幣政策預期也發生了顯著變化。歐洲央行（ECB）不再抵制貨幣政策正常化的壓力。由於歐洲4月核心通膨年增3.5%，ECB的首要任務是在短期內讓通膨率回到2%的目標，然後在中期內恢復經濟成長。ECB將根據前瞻性指引在7月結束淨資產購買和升息，在2022年底前將目前負0.5%的存款便利利率升至正值，因此歐洲央行將需要在2022年下半年至少升息三次（每次25 個基點）。市場已開始討論關於ECB是否需要在某個時點一次升息50個基點。最後，ECB認為疲軟的歐元將對其價格穩定目標造成威脅。

另一方面，瑞士國家銀行證實，將允許瑞士法郎兌歐元名義升值，因為瑞士的通貨膨脹率相對較低。瑞士4月消費者物價指數（CPI）年增率升至2.5%，若核心通膨率（目前約為1.5%）突破其中期目標0%至2% ，瑞士央行將開始準備升息。瑞士央行通過瑞士法郎匯率和利率調整貨幣條件來管理通貨膨脹。美元兌瑞士法郎接近價平，預期於0.95~1.00之間波動，可能上探1.03。

英國和美國的局勢似乎有所轉向。英國2022年第一季GDP季增0.8%，而美國第一季GDP則是季減 1.4%。英國4月CPI年增率升至40年來新高，超過了美國4月CPI年增率8.5%。美國聯準會對經濟實現軟著陸的信心減弱。相反地，英國央行在降低通膨方面態度變得更加堅決，認為英國財政部有工具可以解決生活成本上揚危機。星展集團預期，歐元兌美元將介於1.05~1.15之間波動，英鎊兌美元在英國脫歐後並未跌破1.20價位，除了在2020年3月因肺炎疫情一度跌破1.20，預期英鎊兌美元將介於1.20~1.33之間波動。

新興亞洲貨幣表現分岐。雖然美元兌人民幣、泰銖和菲律賓批索可能有更多上漲空間，但美元兌新幣、馬來西亞幣、印度盧比和越南盾可能已經見頂。然而，區域經濟體（尤其是中國）處於有利地位，將受惠重新開放邊界和經濟中受益。根據國際貨幣基金組織的最新預測，美國和其他西方經濟體的增長前景黯淡，亞洲將再次引領全球經濟成長。因此，拜登政府透過放寬對中國進口商品的關稅來對抗美國通膨的決定預期將受市場支持。

利率：市場對經濟衰退的擔憂已超越對通膨上揚風險的憂慮

目前市場對經濟衰退的擔憂已超越對通膨上揚風險的憂慮。今年以來，通膨上揚導致美國公債殖利率快速攀升，美國10年期公債殖利率在5月初一度升至3.2%的高點，但之後回落至2.78%附近的關鍵支撐價位。影響美元利率的因素之一的通膨預期已自高點回落。短期2年期通膨平衡率對於因俄烏衝突而產生的溢價也已逐漸消除。上週五10年期通膨平衡率也回落，可能是因為標普500指數連續第七週收低而導致長期避險情緒升溫。

星展集團認為存續期間恐慌的高點可能已經過去了。對美國/全球經濟前景的悲觀看法可能會持續一段時間，因此也抑制了美國長天期殖利率上揚的空間，儘管聯準會升息支撐了短期利率上揚。長天期利率的走勢路徑存在相當大的不確定性，尤其是在年初以來大幅上揚之後。由於美國長天期公債殖利率接近 3%，接近星展集團預估的中性利率水準，市場波動時美國公債再度扮演避險角色。

基本面而言，美國公債殖利率目前似乎有點偏低。然而，市場情緒主導短線市場變動，也會影響股市表現。如果股市沒有穩定下來，公債殖利率就會呈現下滑。因此認為需要更強勁的美國經濟數據才能重拾投資人信心，經濟將能夠承受聯準會進一步緊縮政策。

短線美國10年期公債殖利可能於3%上下波動，星展集團維持2年/10年期公債殖利率曲線趨於平坦觀點。

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