股票策略:全球主要大型綜合能源企業 – 上游業者持續大放異彩
重點摘要
投資總監辦公室17 Apr 2024
  • 全球大型綜合能源企業表現良好;在高油價的環境下可望持續有不錯的表現
  • 油市基本面優於原本預期-需求前景有彈性,而供給面受到更嚴謹的控制
  • 中東地緣政治緊張局勢升溫帶來的上揚風險可能在短期內推升布蘭特原油價格至每桶95美元以上
  • 相對看好亞洲和北美的上游業者,這些業者可以直涉入油田並對全球能源供應發揮關鍵作用
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圖片來源:iStock
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股票策略:全球主要大型綜合能源企業:上游業者持續大放異彩

油價走揚帶動全球大型綜合能源企業表現優於全球股市;2024年以來,中國大型綜合能源企業表現領先。相較於2017年至2018年的週期,全球大型綜合能源企業股價普遍創新高,原因是油價持續在高檔,每桶80至100美元,生產成本控制相對良好以及產量增加。

2021年至2022年疫情後的復甦期間,美國大型綜合能源企業領漲,標普石油和天然氣勘探與生產指數在上漲了約150%;經歷了2023年盤整後,2024年恢復漲勢,今年以來上漲約15%。相較之下,中國主要大型綜合能源企業的股價在2021年至2022年僅上漲40至50%,此後在2023年中國經濟全面重新開放後上漲約50%,2024年初以來再上漲30至50%。儘管股價上漲,但亞洲大型綜合能源企業評價面仍低於美國與歐洲同業(亞洲綜合能源企業本淨比小於1倍,本益比約7至8倍,美國與歐洲大型綜合能源企業本淨比約1.5倍,本益比約9至10倍)。儘管平均股東權益報酬率(ROE)相差不遠,亞洲業者與歐美業者分別約13%與16%;平均股息收益率亞洲業者相對較佳(分別約6%與4%)。

地緣政治緊張局勢升溫帶動油市看漲情緒。星展集團近期將2024年布蘭特原油平均價格預測上調了5 美元,至每桶80至85美元,但由於地緣政治風險事件因素升級,因此油價預測存在上調風險。在中東,伊朗駐敘利亞大使館遭到攻擊後,其直接捲入加薩衝突的風險增加。同時,紅海小規模衝突仍持續,以色列沒有表現出放棄對哈馬斯侵略意圖的跡象。烏克蘭無人機對俄羅斯煉油廠的攻擊進一步引發市場震盪。這些風險事件可能會在短期內推升油價至每桶95美元或更高。

基本面部份,隨著美國經濟成長達到軟著陸的預期、中國需求前景改善,以及石油輸出國組織與盟國(OPEC+)承諾透過延長減產以及更嚴格地監督和實施自願性減產來控制供應,供需前景似乎更加樂觀。隨著進入今年季節性需求較高的時期,全球原油庫存小幅下降也預示著市場供需趨緊。美國也需要在某個時間點回補戰略石油儲備(SPR)。

上游業者有較大的運作空間。在此環境下,星展集團看好能源上游領域,這些領域能更直接地受惠於油價前景。2024年以來,中國大型綜合能源企業的表現強勁,但星展集團認為,除了獲利上調的因素外,在具吸引力的評價面和國有企業(SOE)評價面提升的支撐下,還有更多上漲的空間。同時,在去年宣布的大規模併購交易的支持下,美國大型綜合能源企業持續看到獲利上調以及有機和無機營收成長潛力的推動。

 


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