股票策略:全球金融業 - 儘管降息幅度減少,但仍面臨不確定性
重點摘要
投資總監辦公室24 Apr 2024
  • 降息幅度減少的預期持續增加
  • 美國銀行業2024年第1季財報普遍優於市場預期;但經濟持續面臨風險
  • 降息幅度減少對美國、香港和新加坡銀行業可能產生不同程度的影響
  • 中國銀行業的營收壓力將持續到2024年;中國銀行業的獲利可能來自於較低的信貸成本
  • 亞洲銀行業的股息收益率仍具吸引力,前瞻股息收益率介於6%至10%
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圖片來源:iStock
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股票策略:全球金融業:儘管降息幅度減少,但仍面臨不確定性

降息幅度減少的預期持續增加。美國經濟尚未看到通膨回到美國聯準會(Fed)2%的目標。隨著美國消費者物價指數(CPI)連續第三個月意外上揚,且強勁的勞動市場,目前風險在於降息幅度的減少。星展集團預期,Fed在2024年下半年將降息50個基點(降息兩碼,原本預估為降息四碼),2025年則將再降息100個基點;聯邦基金利率將從目前的5.5%降至2025年底的4.0%。雖然較高的利率通常有利於銀行的淨利差(NIMs),但星展集團認為,儘管降息幅度減少,但全球銀行業仍面臨不確定性。

美國銀行業揭開財報季。摩根大通(JPM)、花旗集團(Citi)、富國銀行(WFC)和美國銀行(BOA)公佈2024年第1季財報均優於市場預期,即使管理層繼續強調經濟風險,包括地緣政治風險和高通膨等。上個季度,除了美國銀行外,其他銀行業者的淨利息收入(NII)均呈現下滑,即使在較高的利率環境,由於較高的存款成本繼續壓低利潤,存戶仍尋求較高收益的替代方案。由於貸款拖欠率持續上升,美國銀行業預估2024年信用卡壞帳率將呈現上揚。

降息幅度減少對美國、香港和新加坡銀行業的可能產生不同程度的影響。對於美國銀行業而言,隨著較高的存款成本持續壓抑凈利息收入(NII),星展集團預期多數銀行業者2024年第2季的NII仍將呈現下滑,且2024年整體NII將不如2023年。新加坡銀行業者則已經開始調降各類存款利率,同時放棄成本較高的定期存款,藉以管理淨利差(NIM),這應該是正面的。對於香港銀行業而言,由於2024年第1季香港銀行同業拆款利率低於2023年第4季的高點,存款競爭並不激烈,但定期存款挪移的趨勢仍在存在。星展集團預期,香港銀行業在2024年下半年仍將面臨NII下滑的壓力。

另一方面,中國銀行業部份,星展集團則是預期營收壓力將持續到2024年,主要是受到較低的利率環境和代理業務較低費率的影響;NIM將持續面臨下滑壓力。中國銀行的獲利成長可能來自於2024年較低的信貸成本。

亞洲銀行業的股息收益率仍具吸引力,且評價面不高。中國、香港和新加坡銀行類股的股息收益率仍具吸引力,前瞻股息收益率介於6%至10%。新加坡銀行業有過剩資本,可能有進一步上調股息的空間。目前,中國、香港和新加坡銀行類股的評價面相對較低;尤其是中國銀行類股,前瞻本淨比約0.3倍。考慮到目前的便宜的評價面已經充分反應經濟成長和資產品質惡化的風險,星展集團認為,風險回報是有利的。美國銀行業部份,則是相對看好能夠維持較佳股東權益報酬率(ROE)的優質業者。


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