大宗商品:深入探究投資動態
重點摘要
投資總監辦公室18 Aug 2023
  • 由於宏觀環境的壓力趨緩,大宗商品於7月呈現反彈; 能源指數表現較佳,上漲 11.4%
  • 過去十年,negative roll yield抑制了大宗商品的投資表現
  • 然而,部份基金採用分散遠期期貨合約藉以降低影響
  • 大宗商品扮演投資組合風險分散重要角色
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圖片來源:iStock
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大宗商品:深入探究投資動態

受惠於宏觀環境的壓力趨緩,大宗商品7月份呈現反彈。7月大宗商品指數小幅反彈,儘管只是部份產業復甦。由於石油輸出國組織與盟國(OPEC+)以及沙烏地阿拉伯所推動的減產支撐原油價格,工業金屬如銅和鋁則是因中國去化庫存的努力,價格也獲得支撐而趨穩。而受俄羅斯與烏克蘭衝突相關的港口中斷,農產品價格再度上揚。但或許更重要的是,對於美國(以及西歐國家)的整體宏觀環境似乎正在趨向於“金髮姑娘”的情境;聯準會(Fed)升息接近尾聲,通膨趨於緩和,GDP成長和失業率仍保持韌性。本質而言,大宗商品的需求環境開始呈現實質性的改善。

中國需求的疑慮抑制了樂觀情緒。綜合上述的正面因素,大宗商品在7月份表現強勁;彭博大宗商品指數上漲約5.8%,其中能源指數上漲約11.4%,農產品和工業金屬指數則分別上漲2.1%和6.4%。然而,這是否意味著現在是佈局大宗商品市場的良好時機?星展集團認為,可持續的上漲趨勢仍處於初期階段,宏觀環境可能會迅速變化。中國是全球最大的大宗商品消費國,但尚未提供有關如何促進國內消費的具體細節,這將繼續對大宗商品的需求前景構成疑慮。

大宗商品是投資組合分散風險工具之一。儘管目前並不適宜增加大宗商品的佈局,但星展集團仍然認為,應將大宗商品納入投資組合,藉以分散風險,因為大宗商品與其他主要資產類別(如股票和債券)之間的相關性較低。這種低相關性普遍存在過去歷史多個不同期間。過去30年,大宗商品普遍與全球股市呈現出非常微小的負相關性(負0.09),與全球債市呈現微幅的正相關性(0.17)。很顯然,將大宗商品納入投資組合有助於降低與波動相關的風險。然而,尚不清楚的是,在投資組合中持有大宗商品是否會帶來較佳的風險調整報酬? 換句話說,大宗商品降低投資組合風險的程度是否大於犧牲報酬的程度。對於這個問題的答案存在爭議,根據所選的時間範圍,數據無疑會呈現不同的情景。
 

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