美元利率：風險情緒變化

過去一週以來風險情緒雖改善，但也透露些微必需謹慎跡象。標普500指數創歷史新高、VIX指數來到低點和美元指數（DXY）走弱，綜合這些指標顯示風險承擔能力趨於穩定。然而，美國公債收益率曲線在上週末時趨於平坦。美國10年期公債收益率下跌至4.25%，10年期和2年期公債收益率利差為負45個基點，為自去年12月以來較低水準。由於市場參與者仍然擔心美國數據強勁和聯準會對於過早降息的警告，2年期公債收益率僅略低於4.70%。因此，相較可能受其他因素影響的中長期收益率曲線而言，短天期公債收益率（2年期）反應市場現況 。

技術面，10年期和2年期公債收益率利差可能會擴大至接近負50個基點（初步支撐水平）。在極端情況下，收益率曲線在去年出現過兩次倒掛現象，分別為負100至負120個基點。當時，因美國經濟數據強勁和聯準會鷹派態度導致2年期公債收益率急劇上升。然而，隨著2年期公債收益率攀升至5%以上，隨著停滯性通膨和經濟硬著陸擔憂加劇，也帶動長天期利率下滑。星展集團認為，目前的情況與去年狀況不同。首先，很明顯地，聯準會已經停止升息；其次，許多聯準會官員表示在今年晚些時候可能會降息。因此，星展集團認為，市場應不致於過度悲觀，維持收益率曲線仍將趨於陡峭的觀點。

外匯：沒有明確跡象顯示美元指數將持續下跌，或歐元和紐幣將持續走升

美元指數（DXY）在2月13日至14日未能突破105後，上週回落至104。美國聯準會（Fed）成功延後了市場對2024年積極降息的預期。截至上週五，利率期貨顯示今年將降息3至4次，少於12月時的7次降息。市場預期Fed將在６月首次降息，而不是在3月。

然而，上週四，DXY自上升軌道的下緣103.4反彈。Fed官員確信市場不會偏離12月點陣圖中預測的3次降息。DXY也反應Fed主席鮑威爾的指引而呈現反彈；即在3月20日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，降息不是基本情境。在3月6日至7日的半年度國會證詞中，鮑威爾可能會警告，在美國經濟穩健的情況下過度寬鬆可能會導致迄今為止為恢復價格穩定所取得的進展停滯或逆轉。市場關注2月29日將公佈的1月PCE平減指數將反映通膨上揚的情況。市場預估1月PCE月增率將由前期的0.2%上升至0.3%，核心PCE月增率將從0.2%上升至0.4%。隨著2月17日當周首次申請失業救濟金人數連續第三週下降至20.1萬，那些期待2月非農就業人數（3月8日公佈）降至20萬以下的人可能會再次失望。

上週歐元兌美元升至1.08-1.09區間的上緣，而前兩週在1.07-1.08區間波動。本週，歐元區消費者物價指數（CPI）的下滑不會導致歐洲央行（ECB）在下週的利率會議上降息。然而，歐元兌美元可能再次貶破1.08。利率期貨顯示，ECB今年將降息75至100個基點，幅度與Fed相同。 如果3月1日公佈的CPI證實ECB預測通膨將在夏季或秋季達到2%目標，可能有利美元走勢。市場普遍預期，歐元區2月名目通膨年增率將從1月的2.8%放緩至２2.5%，核心通膨率將從3.3%放緩至2.9%。

紐幣兌美元上週小幅上漲至0.62，與脆弱的紐西蘭經濟一樣。由於紐西蘭通膨預期仍高於1至3%的目標，因此市場普遍預期紐西蘭央行在2月28日利率會議上將維持利率在5.50%不變。然而，利率期貨反應在4月或5月會議上可能會再度升息的預期。截至2023年第3季的過去4季中，經濟呈現衰退，2023年第4季實質GDP也可能趨於疲軟。除了2023年第4季零售銷售（扣除通膨因素）較上季收縮1.9%（2023年第3季下滑0.8%）之外，第4季失業率自2021年第2季以來首次升至4%。儘管擔心高利率會為經濟帶來壓力，但財政部在5月的預算公告中暗示將削減支出。

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