
股票策略
美國頁岩油業仍保持穩健發展
即使美伊達成協議,油價仍可能處於高檔。星展集團的基本假設是美伊短期可能達成解決方案,且荷姆茲海峽於2026年第2季重新開放,市場情勢也可望逐漸恢復正常。衝突正式結束後,清除荷姆茲海峽的水雷可能需要長達六個月的時間,且水雷清除作業不太可能在全面協議達成之前開始。任何殘留風險將影響保險業承保通過荷姆茲海峽的航運。若無此保險,無論當地政治局勢如何(停火或達成協議),營運商都不會派遣船隻。這意味著,即使在基本假設下,全面恢復交通的實際時程已大幅延長。星展集團現在認為,荷姆茲海峽全面恢復的實際時程將延至2026年底。此外,波斯灣國家的產量損失和油藏損害可能持續更長時間。在這種情況下,星展集團預期2026年布蘭特原油每桶均價將介於85至90美元(年初時預測為每桶62至67美元),2027年介於每桶72至77美元(年初時預測為每桶65至70美元)。
美國頁岩油:地緣政治局勢動盪下的受惠者,而不是快速反應者。美國頁岩油產業已趨於成熟。生產商並非在油價上漲期間大幅增加資本支出和積極鑽探,而是試圖透過提高效率和採取降低避險等策略性措施,最大化現有設備的回報。地緣政治衝擊現在多轉化為更高的自由現金流、股票回購和出口貨幣化,而不是失控的鑽探成長。例如,EOG Resources 將把資本重新配置到重油資產,而非增加資本支出。Diamondback Energy在增加鑽機方面比同業更具建設性,但仍將其資本支出增幅限制在溫和的5%。生產商也將受益於液化天然氣和天然氣液體(頁岩油氣的副產品,如乙烷和液化石油氣)替代來源需求的結構性增長,預計將有更多出口市場的交易量和長期合約簽訂。
目前市場表現為何?相較於全球大型能源企業,美國頁岩油業者在油價高漲的環境下表現更為穩健,但自危機爆發以來,股價僅溫和上漲(約10%),大幅低於油價50%的漲幅;這很可能是受到資金流向科技類股的影響,人工智慧主題在科技業持續強勁發展,掩蓋了其他領域的雜音。星展集團預期能源領域的輪動將很快回復,特別是如果美伊談判進一步延長,油價上漲風險加劇的情況下。
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