達成一項臨時性的、有條件的衝突降級協議。美國總統川普同意暫停對伊朗的襲擊兩週，條件是伊朗重新開放荷姆茲海峽。伊朗外交部長阿拉格奇證實德黑蘭接受此條件，並承諾在停火期間允許船隻安全通行。這項以荷姆茲海峽重新開放為條件的停火，消除了川普一直警告的災難性升級的即時尾部風險，以及對海灣國家能源和民用基礎設施的伊朗報復恐懼。此前，這些恐懼已反映在石油、液化天然氣和航運市場的風險溢價上升中。金融市場反應即時，股市走揚，布蘭特原油/西德州原油價格下跌約15%至每桶約95美元，反映出對供應破壞的擔憂有所緩解。此次停火來得正是時候，因為星展集團對4至6週衝突的基本假設即將受到考驗，且在上升風險情境下，星展集團曾預期更嚴重的油價飆升和供應中斷。隨著暫時停火以及和平談判的潛力（即使會延長），為長期解決方案帶來希望。因此，星展集團對油價的基本情境預測目前保持不變；隨著海灣地區供應正常化速度的更多明確性出現，星展集團可能進行調整。

星展集團認為應謹慎對待。停火有效地阻止了迫在眉睫的大規模襲擊，並為談判創造了空間，但它並未解決根本衝突或基礎設施損害。兩週的時間窗口非常短暫，供應鏈的結構性損害深遠。此外，即使在降級期間，伊朗仍對全球能源流動擁有相當大的影響力。在危機達成永久解決方案之前，石油和燃料價格可能會保持在高位。星展集團認為，停火以及隨後的任何延長，都可能開啟一段地緣政治風險溢價升高的時期，而不是恢復戰前穩定。關鍵點是，即使荷姆茲海峽在技術上重新開放，恢復也不會是即時的；對荷姆茲海峽安全通行的信任將保持脆弱，中東原油生產中斷也不太可能在2026年底前恢復到衝突前的水準。未來兩週，應密切關注和平談判，看是否有任何實質性進展，以及伊朗在此期間是否完全遵守荷姆茲海峽的通行承諾。任何協議的癥結將圍繞伊朗的鈾儲備和海峽的永久框架。在這些問題解決之前，任何供應正常化都將是脆弱的，原油價格的風險溢價也不會完全解除。上游和綜合能源類股在年初以來強勁上漲後，短期內可能會失去一些動力，但由於油價長期處於高點，若是上游和綜合能源類股持續走弱可能會帶來更好的進場點。

美國的「15點計畫」和伊朗作為回報提出的「10點計畫」是什麼？上述計畫尚未獲得證實，但根據多個消息來源和媒體報導，美國的計畫包括比目前更長的停火、完全無條件地重新開放荷姆茲海峽、解除或嚴格限制伊朗的核計畫、限制飛彈計畫、減少區域代理活動以及對伊朗核計畫的多邊監測/核查制度。作為回報，美國將提供豁免制裁、支持民用核能（如布什爾核電廠）以及潛在的經濟正常化。媒體報導，伊朗的計畫（很可能是目前談判的基礎）包括全面解除所有美國制裁、承認伊朗濃縮鈾的權利、美國軍隊撤出該地區以及停止襲擊伊朗及其盟友等核心要求。根據此計畫，伊朗也將繼續透過受管制的通行制度對荷姆茲海峽行使控制權。由於這些根本不相容的最終目標，達成協議可能會有兩個主要癥結點需要解決 – 1）伊朗的核計畫：撤銷與承認，以及2）荷姆茲海峽：自由通行與受控影響力。因此，星展集團認為停火將有很高的機會延長數次，甚至在達成部分協議之前。

下一步，您可以…