2025年第4季投資總監洞察:全球外匯市場
美元貶勢放緩
投資總監辦公室7 Oct 2025
Article image
圖片來源: Unsplash
閱讀更多

在2025年上半年急劇走弱後,美元在7月出現技術性及價值面的反彈。美元整體走勢自8月起逐漸回穩,進入逐漸貶值的階段。2025年下半年,美元的負面因素略有變化,如2025年3月和4月般出現的劇烈波動已經不再發生。

 

漸進式和有序的貶值。星展集團預期,在年底前美元仍將溫和走弱。預期美元指數(DXY)走低的速度將較2025年上半年緩慢。美國聯準會(Fed)日益鴿派的降息軌跡,以及潛在的美國財政和政策的衝擊是主要壓抑美元表現的因素,但美國偏高的實質收益率和具韌性的美國股市則是支撐美元表現的正面因素。可能需要更有力的催化劑,才能促使美元更大幅度的走弱。

 

不能排除歐元兌美元可能升至1.200。歐元是在弱勢美元的環境下,星展集團最看好的貨幣之一。主要因素是Fed和歐洲央行(ECB)的政策分歧。ECB自2025年6月以來一直沒有降息,總裁拉加德似乎也排除了未來數月降息的可能性。市場也預期ECB在2026年上半年不會降息,而Fed則可能在2026年底前降息五到六碼。歐元也從容應對了法國政治不確定性的影響,凸顯了市場對歐元的信心。預期歐元兌美元應會重回週期高點,甚至可能在數月內升至1.2000。

財政風險抵銷英國央行(BOE)為英鎊帶來的利多。星展集團對英鎊持保留態度,主要基於工黨政府的財政狀況。9月初,英國30年期公債收益率升至1998年以來的最高水準,也反應了市場對財政的擔憂。秋季預算案中可能出現一輪財政緊縮。財政大臣Reeves需要節省200億至500億英鎊的財政開支才能實現政府的財政規則。這也將導致經濟成長放緩,抵銷2025年上半年支撐英鎊優於預期的成長動力。展望未來,主要的擔憂是財政的負循環。第一輪財政緊縮(例如秋季預算案中的財政緊縮)會進一步削弱經濟成長,導致政府收入減少,進而需要在未來進一步財政收縮。

許多因素干擾日圓的升勢。日本央行(BOJ)升息本應是日圓的利多;然而,政治因素和長天期日本公債收益率的不穩定,使得日圓的利多局面複雜化。政治格局的轉變,將導致新政府的財政立場更加寬鬆。由於日本政府債務與GDP比已是成熟經濟體中最高,任何財政寬鬆政策都將進一步引發對債務可持續性的擔憂,並推升長天期日本公債收益率。若是如此,日本公債市場的不穩定將使BOJ升息和日圓升值更加困難。因此,星展集團認為日圓可能並非美元疲軟趨勢下最佳的貨幣。

人民幣可望溫和升值。預期美元兌境外人民幣(CNH)的貶勢可望持續,這主要受惠於中美貿易戰休戰協議的延長、中美收益率差的收窄以及中國人民銀行(PBOC)所釋放的允許人民幣進一步走升的強烈訊號。

 

喜歡我們的研究報告,歡迎訂閱星展投資總監各類投資刊物,點此立即訂閱


下一步,您可以…

換匯/投資 立即體驗星展網銀/行動銀行digibank,投資、換匯一站完成!
換匯享好禮 即刻參加限量滿額好禮活動!
成為頂尖企業股東來看看股票/ETF投資神器與最新優惠!
基金申購3折起立即查閱您的基金申購手續費優惠,最低3折起!

主題

Explore more

季度洞察全球
免責聲明

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。