股票策略 ─全球航空公司:燃油價格衝擊下,表現持穩
重點摘要
投資總監辦公室14 Aug 2026
  • 航空業2026年第2季財報普遍優於市場預期;儘管票價大幅上漲且燃油成本上揚,市場需求破壞程度有限,各區域載客率表現良好
  • 美國航空業在定價方面處於領先地位,而亞太地區則受惠於轉機和貨運業務的支撐;歐洲則因激烈競爭和票價動能疲軟而受到限制
  • 星展集團看好美國市場的定價能力和亞太地區的轉機及貨運業務,受惠於燃料成本的進一步改善、航線重新安排以及人工智慧相關貨運需求的持續增長
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圖片來源:Unsplash
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股票策略
全球航空業:燃油價格衝擊下,表現持穩

 

航空業在2026年第2季的劇烈波動中表現優於市場預期,乘客對較高票價的抵抗有限。美伊6月簽署的諒解備忘錄(MOU)最初燃起了局勢緩和的希望;儘管緊張局勢隨後再次升級,但近期的外交進展再次令市場樂觀預期將達成更持久停火或臨時協議的前景。地緣政治不確定性依然存在,但噴射燃料價格已從衝突引發的高點大幅回落,緩解了短期的成本壓力。更重要的是,北美、歐洲和亞太地區的航空業者普遍提高了票價,但並未導致顯著的需求下滑。北美地區的票價漲幅最大;亞太地區的區域航空業者也實現了更穩定的定價;歐洲則因競爭而受到較多限制。儘管如此,這三個地區的載客率均保持穩健,進一步印證了星展集團的觀點,即潛在的旅行需求依然良好,航空業者仍有能力轉嫁上漲的成本。

2026年第2季各地區表現顯著分岐,美國航空業者展現出最強的定價能力,而以貨運為主的亞太航空業者則受惠於額外的貨運利多因素。北美線航空公司的客運收益實現了接近兩位數的成長率,受惠於有利的供需動態以及在Spirit Airlines退出市場後運力趨緊,使其能夠彌補約50%至60%的新增燃油成本。歐洲市場面臨更大的挑戰,燃油避險增加降低了航空公司立即漲價的緊迫性,而激烈的市場競爭,尤其是廉價航空之間的競爭,也對定價構成壓力。歐洲航空業者的表現相對較佳,但復甦情況差異顯著,法航-荷航集團回收了約85%的新增燃油成本,而國際航空集團(IAG)和漢莎航空(Lufthansa)則約為60%。在亞太地區,貨運業務佔比更高的航空業者表現更佳,因為中東地區的動盪導致客運量轉移,並限制了競爭對手的貨運能力,而強勁的人工智慧相關貨運量也支撐了航空貨運價格。

短期看好美國市場的定價能力以及亞太地區的轉運和貨運業務。美國為進一步的利潤率復甦提供了清晰前景,隨著額外的重新定價透過訂位曲線傳導;部份航空公司目標在年底前完全回收燃料成本。歐洲航空公司則較不樂觀,因為競爭激烈,票價上漲空間有限,只能實現部分復甦。亞太地區部份,即使地緣政治緊張局勢有所緩和,轉運業務的優勢仍將持續,因為旅客,尤其是高端旅客,可能需要一段時間才能重拾對中東航線的信心。貨運業務也提供了額外的利多,持續的人工智慧基礎設施投資支持了高價值航空貨運的需求。整個行業的關鍵風險仍然是航空燃油價格的再次大幅上漲,尤其是在目前復甦預期是基於較為溫和的遠期曲線的情況下。整體而言,星展集團仍然認為美國市場的定價能力以及亞太地區的轉運和貨運業務具有最佳的風險回報。

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