美元仍可能趨貶，而非穩定

星展集團不過度解讀市場在1月底最後一個交易日的反應，當時美國總統川普提名沃許（Kevin Warsh）為下一任聯準會（Fed）主席，而鮑威爾（Jerome Powell）的任期則將於5月15日結束。黃金在1月30日重挫約9%，今年以來曾一度大幅上漲30%；美元指數（DXY）在1月19日至27日下跌近4%後反彈了1.7%。黃金和美元的變化看起來似乎是獲利了結，而不是持久趨勢的逆轉。

Fed的獨立性仍受質疑，沃許很可能面臨具挑戰性的參議院確認程序。共和黨參議員Thom Tillis誓言將反對任何Fed主席提名，直到司法部對鮑威爾的法律案件獲得完全且透明的解決。中間派共和黨人對於川普試圖透過七位Fed理事中的四位來影響Fed感到不安。市場認為與總統立場一致的三位理事是Christoper Waller、Michele Bowman（Fed權力過度擴張的批評者）和Stephen Miran（經濟顧問委員會主席）。鮑威爾預計將完成他作為理事的剩餘任期直到2028年1月31日，即使他的主席任期於5月15日結束，這也限制了聯邦公開市場委員會（FOMC）控制權立即轉變的空間。 Miran在沃許成為主席後很可能會放棄他的席位。

儘管區域Fed主席已於12月獲得確認，但理事會的控制權仍然是關鍵的戰場，其影響不僅限於利率決策。沃許和財政部長貝森特（Scott Bessent）倡導Fed改革，這將限制Fed擴大的監管職能，促進與財政部的更緊密協調，並增加行政部門對貨幣狀況的影響力。他們認為縮減Fed資產負債表將使利率在不助長通膨的情況下下降，這無形中將價格穩定置於就業之上，實際上縮窄了Fed的雙重使命。川普提名沃許非但沒有消除政治風險，反而使其持續存在。由於Fed的獨立性仍存疑，未來貨幣政策的信譽依然脆弱，美元可能趨於弱勢，而非穩定。

日圓：自民黨能否贏得單獨多數席次？

日本首相高市早苗若在2月8日大選中獲勝，不再必然預示弱勢日圓；而敗選也不代表日圓會持續走升。美元兌日圓從160大幅回落，與其說是受日本政治因素影響，不如說是受市場對外匯干預（無論美國是否參與）的擔憂，以及對美元貶值的日益不安，因為川普公開傾向於弱勢美元。

高市早苗已承諾，若自民黨領導的聯盟未能在2月8日提前舉行的選舉中獲得多數席位，她將辭職。民調顯示，自民黨可望重新獲得單獨多數席位，在眾議院465個席位中至少獲得233個席位。儘管選民對高市早苗應對生活成本問題的財政刺激措施持懷疑態度，但他們支持削減或暫停食品消費稅、移民問題上更強硬的立場以及針對中國的國家安全立場。儘管中央改革聯盟已經成立，但選民並不相信反對黨足夠團結並執政或提出連貫的經濟計畫。從自民黨在2024年10月眾議院選舉和2025年6月參議院選舉中失去多數席位後美元兌日圓走升的情況來看，若自民黨重新獲得眾議院多數席位，不能排除美元兌日圓走低的可能性。

調整人民幣和馬幣預測值

星展集團下調2026年第3季美元兌人民幣匯率預測至6.70。1月23日以來，美元兌人民幣每日中間價已貶破7.00，當時因美國總統川普對美元貶值不以為意、市場對Fed獨立性受威脅的擔憂加劇，以及他對格陵蘭事件關稅威脅突然改變立場而遭到拋售。2025年12月，中國公告貿易順差達到1兆美元以來，在岸即期匯率一直穩定地低於每日中間價，這與2023年7月之後在交易區間上緣波動的早期模式明顯不同。2月1日，中國國家主席習近平也呼籲人民幣成為一種“強大”的全球貨幣，能夠在國際貿易、投資和外匯市場中廣泛使用，並獲得儲備貨幣地位。

星展集團調整2026年第3季美元兌馬幣的預測至3.80，這是在2005年7月脫離美元掛鉤時的水準。上週，美元兌馬幣自2018年6月以來首次跌破4.00。馬幣在2025年是亞洲表現最佳的貨幣，兌美元升值了10.1%。第一波升幅是解放日後美國貿易休戰所帶動的反彈；美元兌馬幣從4月至5月的4.50下跌至4.20，並一直維持到11月。第二波升幅是在10月底馬來西亞成功舉辦東協峰會之後，這增強了外國投資者的吸引力，帶動美元兌馬幣在11月至1月期間從4.20下滑至3.90。

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