委內瑞拉事件對金融市場影響分析

武裝衝突。美國和委內瑞拉之間長期存在的緊張關係在今年終於達到臨界點；2026年1月3日，美國對委內瑞拉發動攻擊，在卡拉卡斯逮捕了其總統馬杜洛（Nicolas Maduro）夫妻。馬杜洛後已在紐約聯邦法院被起訴，並面臨販毒恐怖主義陰謀的指控。同時，馬杜洛的前副手羅德里格斯（Delcy Rodriguez）已宣佈接管委內瑞拉的領導權；儘管川普總統已宣布，美國高級官員將監管臨時治理期，直至安排好安全的過渡。此次行動證實了“門羅主義2.0”，重申美國的影響力範圍，並加速了區域向市場友好型治理的轉變。對於這具有典範轉移意義的事件，各方反應截然不同。一些批評者，包括委內瑞拉的盟友和其他拉丁美洲領導人，譴責這次打擊行動明顯違反國際法，而另一些人則讚揚獨裁政權的垮台。雖然這種情況的道德判斷是主觀的，但對市場的影響則更為明確；區域（或許可能是全球）地緣政治風險明顯再升溫，這將對風險資產產生更廣泛的溢出效應。

短期內，油價應不會受到顯著影響。由於委內瑞拉擁有全球最大的實際開採石油儲量，甚至高於沙烏地阿拉伯，但這一點需要謹慎對待，詳見後述），但石油或許是進行分析最合乎邏輯的起點。委內瑞拉衝突是否會對油價產生影響？多年來的管理不善、投資不足和制裁已使委內瑞拉的石油產量降至歷史水準附近，使其不再是全球石油供應的重要參與者。星展集團認為，在目前供應過剩的情況下，短期不會對全球原油供應產生直接的實質影響，但風險溢酬可能會隨著波動性的加劇而緩慢上升，可能在重新調整前上升幅度高達10%。目前，星展集團對油價的看法依然是短期內布蘭特原油價格將在每桶60至65美元區間波動。儘管如此，委內瑞拉的重質原油難以在某些煉油過程中替代，因此長期中斷可能會使柴油和航空燃油等特定精煉產品市場供應緊張。

委內瑞拉石油產業的發展仍充滿不確定性。美國大型石油企業，例如Chevron、Conoco、Schlumberger，可能會參與委內瑞拉的石油產業，並在未來幾年重振其產量，為美國提供額外的供應緩衝，並進一步減少對中東的依賴。然而，這說起來容易做起來難。川普曾建議美國可以補貼能源公司重建委內瑞拉石油產業的努力，並給出了在18個月內使該國油氣營運“重新啟動並運作”的時間表。

然而，包括主要石油公司在內的專家明顯不那麼樂觀；他們表示，重振委內瑞拉石油產業可能耗資超過1,000億美元，並需要長達十年的時間。提煉委內瑞拉石油的困難之處在於其極度黏稠。它不容易流動，必須經過加熱、用進口輕質油或石腦油稀釋，或升級為合成原油後才能出口。這也使得其碳密集度很高。損益平衡點可能超過每桶60美元，遠高於美國頁岩油的損益平衡點。歸根結底，儘管委內瑞拉在紙面上擁有與沙烏地阿拉伯相媲美的石油儲量，但它們是世界上最難開採、成本最高的原油之一。若沒有政治穩定、大量外國投資、技術重建以及進入全球市場的機會，這些儲備仍將主要是擱淺資產，而非可用的供應。因此，即使從長遠來看，這些儲備的開發仍然高度不確定，並受制於當時的高油價等因素。投資人不應僅僅因為川普有計畫“接管”委內瑞拉石油產業而預期油價會暴跌。

對石油以外產業的影響。黃金是最終的地緣政治避險工具。委內瑞拉事件僅是美國對潛在威脅採取軍事行動的最新發展；在委內瑞拉之前，美國2025年6月在“午夜鐵鎚行動”對伊朗發動的軍事打擊。除了拉丁美洲和中東，歐洲仍處於衝突狀態，這要歸咎於俄烏衝突持續一段時間。在這種地緣政治不確定性加劇和美國軍事行動傾向上升的背景下，黃金成為主要受惠者；因為越來越多一般和機構投資人都將資金配置於黃金，作為投資組合的風險分散工具。根據以往的軍事衝突經驗，黃金價格會因避險需求的激增而出現短期走升的行情；平均而言，漲勢持續約9天，幅度從低點到高峰約4.5%。

除了短期走升之外，黃金還持續受惠於以下結構性趨勢，這將使其在中長期內保持強勁需求：1）美國財政擔憂和貨幣貶值風險上升；2）總體經濟不確定性升溫；以及 3）各國央行持續購買黃金和儲備多元化。簡而言之，委內瑞拉衝突再次印證了星展集團長期以來看好黃金及其作為投資組合風險分散標的觀點。

國防企業將受惠於自力更生推動。武裝衝突事件的增加以及美國軍事行動的反覆無常，開啟了國防和國家安全領域自力更生的新時代。對於那些曾依賴美國安全保障的地區/國家來說，情況尤其如此。例如，歐洲已著手實施一項為期多年的重新武裝計畫，北約的國防開支預計到2035年將從GDP的2%增加到5%，而歐盟也已啟動一項8,000億歐元的“重整歐洲軍備（ReArm Europe）”倡議。日本也已批准了下一財年超過9兆日圓的創紀錄國防預算，反映出在東亞緊張局勢日益加劇之際，加強軍事和海岸防禦的努力。在美國方面，軍事行動傾向的上升以及對國家安全和再工業化的推動，促使美國批准了2026年9,010億美元的國防預算。整體而言，多個戰區緊張局勢的加劇，正迫使各國更新軍事能力並增加預算。國防承包商受益於能見度高且有政府支持的多年期合約。在目前地緣政治持續不確定的時代，國防產業同時提供了保護和投資機會。

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