政策利多與貿易風險交錯。儘管全球不確定性仍高,歐洲股市在2025年表現強勁。STOXX 600指數今年以來上漲約7%,自近期低點反彈約14%。雖然區域內企業財測遭下修的情況有限,主要因第1季財報表現優於市場預期,有效抵消貿易疑慮。不過,風險仍集中在出口導向產業,包括汽車、鋼鐵、製藥、工業與精品等,這些產業正面臨10%至50%的關稅風險。此外,歐元升值亦對出口造成壓力。
在這些壓力下,歐股仍有多項利多因素支撐:較低的利率、德國推出大規模財政刺激,以及AI帶動的產業資本支出正在起步。儘管經合組織(OECD)2025年3月以來已下調全球經濟成長預估20個基點,歐元區成長預測仍維持穩定,預估2025年為1.0%、2026年為1.2%。預測背後主要支撐因素包括強勁的就業市場、政策寬鬆,以及可能延續至2026年的財政措施。
投資人將歐股視為避險天堂。即使面對總體經濟面的壓力,星展集團仍維持看好歐股觀點,理由在於防禦型產業結構、價值面相對具吸引力,以及德國積極的財政政策。這些因素有助於對抗全球市場波動,使歐股成為追求韌性與價值的全球投資人之具吸引力標的。
政策彈性與貨幣政策的支持。歐洲央行(ECB)轉向寬鬆立場,提供關鍵政策緩衝。至2025年上半年為止,ECB已降息100個基點,使存款利率降至2.0%。在歐元升值導致金融環境趨緊之下,仍有進一步寬鬆空間 – 特別是在通膨持續降溫、關稅風險未解的情況下。星展集團預期ECB將進一步降息至中性區間下緣(1.75%至2.25%)。
歐元強勢與資本動能轉向。儘管美歐利差擴大理應利多於美元資產,但歐元今年以來對美元卻升值了約10%,顯示資金流動出現轉向,投資人對歐洲前景再度樂觀。
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