2025年第3季投資總監洞察:全球公司債
對抗停滯性通膨
投資總監辦公室4 Jul 2025
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圖片來源:Unsplash
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債券投資人進退兩難。對於尋求穩定性的固定收益投資人而言,全球目前所處的不穩定最令人不安。即使是經過時間考驗的貨幣政策前瞻指引也提供不了多少線索;在(a)關稅不確定性導致潛在成長放緩和(b)關稅議題導致的通膨預期上升這兩難困境下,央行該如何應對?Fed目前仍然強調依賴數據,但這並不能令投資人安心;關稅、美元走弱、油價下跌、監管放鬆、財政緊縮以及不確定性等因素的交織,很可能會導致消費者物價指數(CPI)出現劇烈波動。儘管如此,在川普的關稅議程下,停滯性通膨的風險已經上升,這意味著固定收益投資人需要採取對抗停滯性通膨的債券來支撐投資組合,度過這樣的市場情勢。

星展集團分析了在停滯性通膨環境下各種固定收益資產的表現;將停滯性通膨條件定義為通膨預期超過2.3% 且成長預期低於1%的時期。結果意外地發現有四種類型的債券在停滯性通膨環境下展現出韌性,其中三種類型的債券值得投資人關注。即美國抗通膨債券(TIPS)、銀行資本證券(額外一級資本債券:AT1)、短天期信貸。

整體而言,星展集團認為固定收益投資人應為停滯性通膨情境做好準備。應選擇高品質的A/BBB級債券,並且僅在高品質的BB級債券的1至3年期區間進行選擇性投資。星展集團仍然認為應採取槓鈴式存續期間策略,同時配置2至3年期與7至10年期的IG公司債。然而,考量到長期利率的波動性,投資人在延長存續期間時,應該選擇性地把握時機,也就是在美國10年期公債收益率超過4.5%時進場;因為這個水準已讓政策制定者感到不安,進而會採取行動壓低收益率。儘管星展集團通常不鼓勵投資人嘗試擇時進出市場,但是,在利率與通膨展望不明朗的情況下,靈活應變藉以捕捉機會與長期投資均相當重要。儘管如此,長期而言,BBB級公司債的收益在隨後的五年只有兩次低於通膨率(即 1970 年代的石油危機和 2020 年代的新冠危機);債券投資者可以感到欣慰的是,在大多數其他情況下,擇時交易都優於通膨率。

 

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