2025年第3季投資總監洞察:專題策略
新世界秩序
投資總監辦公室4 Jul 2025
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圖片來源: Unsplash
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2025年4月2日,被稱為"解放日",美國總統川普宣佈了他的對世界其他地區的對等關稅措施,造成了一系列的破壞。

雖然之後的暫停和部份產業豁免(例如藥品和半導體)提供了一些緩解,但10%的基本關稅仍然存在,對中國的關稅甚至高達30%。這使得美國的平均關稅率在調整前達到17.8%,調整後為16.4%,創下1937年以來的最高水準。

川普的關稅計劃超越了稅收徵收:根據稅務基金會(Tax Foundation)的估計,即使是激進的20%的普遍關稅,在2025年也只能增加2,971億美元的收入。考慮到收入減少和來自其他國家的報復性關稅,這個數據可能大幅降至1,852億美元,幾乎無法彌補2024年美國1.8兆美元的財政赤字。相反地,關稅似乎是川普用於談判的工具,支持他的"樞紐 – 輻射模式",即美國依賴雙邊談判並確保其作為規模和相關性最大者能夠達成有利的協議。

肺炎疫情進一步暴露了全球供應鏈的脆弱性,並重新燃起對友好外包、生產回流和更廣泛的自給自足政策的興趣。這種反全球化情緒在川普最新的保護主義貿易政策中達到高峰。然而,關稅和保護主義措施具有通貨膨脹性,不利於經濟成長。

美國的國家債務已大幅成長至36兆美元,這是數十年赤字支出的結果。貿易是其中一個關鍵因素;一個在進口商品和服務上的支出超過收入的國家,必須透過以下三種方式之一來彌補差額:(1)向外資借款,(2)將資產出售給外資,或(3)吸引外資。對於美國而言,這項差額的很大一部分是透過借款來彌補的,尤其是透過發行美國公債,這些公債已被貿易夥伴累積作為儲備。這種動態說明了特里芬悖論(Triffin Paradox):世界儲備貨幣發行者面臨的困境,他們必須透過持續的貿易逆差,向世界其他地區提供足夠的貨幣,進而導致長期國際目標與短期國內目標之間發生利益衝突。

2025年顯示出一個明確趨勢:舊有的世界秩序正在崩解,取而代之的是更加分裂、交易導向且不可預測的新局勢。川普2.0的關稅制度、債務清算以及對聯盟和義務的非常規重組,標誌著世界從多邊主義轉向雙邊交易和經濟民族主義的決定性轉變。雖然這些變化引發了波動性和不確定性,但也為投資者帶來了難得的結構性機會。

在新世界秩序的情勢下,投資組合不僅要多元化,更需要符合全球現實:1)自動化和機器人技術,藉以應對產業回流和人口結構的變化;2)國防和航太,因為各國正在重新思考安全成本和主權風險。

 

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