另類投資 :穩定幣規範及影響評估
重點摘要
投資總監辦公室24 Jul 2025
  • 美國近期簽署了《天才法案(GENIUS Act) 》,即“引導和確立美國穩定幣國家創新法案(Guiding and Establishing National Innovation for U.S.
  • 這是第一個針對穩定幣的聯邦監管架構。該法案為發行方提供了保護措施,並加強了消費者保護
  • 相關法案鞏固了加密貨幣與傳統金融之間的橋樑。由於兩者之間的流動性現在受到監管,這對比特幣和其他加密貨幣而言是一項利多
  • 除了加密貨幣之外,投資人也應留意區塊鏈效率對傳統支付系統帶來的顛覆性挑戰。銀行、交易所、卡片網路和支付平台必須適應更激烈的競爭環境,否則將面臨被淘汰的風險
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圖片來源:Unsplash
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另類投資

穩定幣規範及影響評估

天才法案的批准。美國剛於上週簽署了天才法案,這是第一個針對穩定幣的全面聯邦監管框架。除其他條款外,他們規定穩定幣必須由高質量的流動資產(例如美元、國庫券、短天期美國公債)支持;同時將穩定幣排除在證券法之外,禁止支付穩定幣存款利息,並賦予存款人破產優先權(儘管存款人沒有聯邦存款保險公司(FDIC)的保障)。這無疑是急需的緩解,因為過去幾年,消費者在一個基本上不受監管的領域面臨過高的風險(例如2022年TerraUSD穩定幣的崩盤,以及對Tether儲備的持續質疑等)。

這是我們的問題,但卻是你們的貨幣。可以說,這在很大程度上是為了美國自身利益;允許穩定幣市場的存在,實質上也擴大了對美國公債的需求,間接地使穩定幣發行商成為美國公債的“強制”買家。如果穩定幣需求成長,這可能有助於鞏固美元的全球地位;在去美元化的預期日益高漲之際,這無疑是一個難得的喘息機會。據估計,到2030年,穩定幣生態系統的規模可能從目前約2,000億美元成長到1至2兆美元。

鞏固與傳統金融(TradFi)的橋樑。星展集團認為,這樣的發展進一步鞏固了加密貨幣與傳統金融之間的橋樑,可望促進了兩者之間的流動性。由於比特幣已被認為是全球流動性的良好指標,進一步放寬流動性不會損害其功能。此外,還有其他因素,例如(a)川普刺激性“大而美”法案的通過,將加速美國債務負擔,並可能導致貨幣貶值;以及(b)比特幣在減半(2024年4月)後漲勢可能持續長達一年半,市場很可能在未來幾個月找到支持性的利多。

穩定幣將顛覆支付體系。星展集團認為投資人應該對支付產業的發展保持同等甚至更謹慎的眼光。穩定幣支付系統本質上依賴高效的區塊鏈技術,該技術能夠實現低成本交易和全球全天候的即時結算。相較之下,目前的支付平台必須預先為交易提供資金,並依賴清算機構和卡片網路在幕後進行最終結算,這是一種更繁瑣且成本高昂的傳統架構。此外,目前美元跨境匯款的手續費可能高達6%,考慮到穩定幣能夠以極低的成本進行結算,這筆費用相對偏高。由於將面臨來自“鏈上美元(在區塊鏈上發行的、與美元掛鉤的穩定幣,其交易和記錄都在區塊鏈上進行,具有透明性和不可篡改的特性)”的嚴峻挑戰並結算量的競爭,銀行、交易所、卡片網路和支付平台可能需要在區塊鏈上建立支付系統才能維持市佔率。

 

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