股票策略 ─ 全球能源大型企業:地緣政治不確定性下股價表現穩健
重點摘要
投資總監辦公室26 Jan 2026
  • 2026年初地緣政治動盪加劇,帶動油價走揚
  • 石油輸出國組織及盟國(OPEC+)在2026年第1季暫停增產計劃,緩解了供應過剩的擔憂
  • 儘管大宗商品價格環境溫和,但主要大型能源企業股價表現依然穩健
  • 大型能源企業是應對市場不確定性的潛在避險標的
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圖片來源:Unsplash
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全球能源大型企業:地緣政治不確定性下股價表現穩健

2026年初地緣政治動盪加劇,帶動油價走揚。2026年開始,美國不僅在其周邊地區,而且在全球不斷強化霸權,這可能對中國獲取化石燃料和稀土構成挑戰。委內瑞拉、格陵蘭和伊朗的局勢發展帶來了相當大的不確定性;星展集團認為,伊朗局勢的進一步發展會支撐油價表現。目前,任何涉及攻擊伊朗原油基礎設施或威脅航運路線的升級行動都可能大幅推升布蘭特原油價格(每桶80至100美元)。荷姆茲海峽等關鍵咽喉要道的全面關閉仍然是一種非常極端的情況,但這種可能性就足以令交易員感到不安。因此,隨著危機的演變,油價存在上漲風險;星展集團對2026年上半年油價的預測已經包含了更高的地緣政治風險溢酬。

石油輸出國組織及盟國(OPEC+)在2026年第1季暫停增產短期將進一步支撐油價。基本面部份,2025年下半年以來,油價環境一直較為平淡。由於OPEC+增產協議的解除速度快於預期,市場對供應過剩的擔憂加劇。然而,OPEC+在最近一次月度會議上宣佈,由於季節性市場疲軟,將在2026年第1季暫停增產;將自願調整的全面逆轉推遲到2026年下半年,並在一定程度上緩解了市場壓力,提振了油價。雖然這也顯示OPEC+承認供應過剩可能即將到來,但這次暫停增產也為該組織提供了時間來評估西方國家對俄羅斯大型能源企業更嚴厲制裁的影響。雖然長期而言,俄羅斯的原油供應最終可以透過非制裁實體重新輸送,但短期可能會出現部份中斷,因為印度等俄羅斯原油的主要買家會尋求替代來源,令部份俄羅斯原油無法進入市場。

大型能源企業股價表現持續優於油價。星展集團預測,2026年與2027年布蘭特原油均價將介於每桶62至67美元之間,這對於上游和綜合型業者而言是合理的水準;因為考慮到委內瑞拉重質原油供應可能會受到影響,下游業務在中級餾分油部份可能在一段時間內看到顯著的價差。儘管目前較保守的油價預測存在向上調風險,這是另一個需要關注的催化劑,但過去一年,全球大型能源企業的股價表現優於油價,主紅受惠於評價面穩健的回報特性(高自由現金流和股東報酬),以及在部份情況下,對碳氫化合物的更強勁的轉型。星展集團預期,2026年這種情況將持續,地緣政治不確定性加劇升可能會提供支撐。此外,貿易戰相關的不確定性和美元走弱的環境下,原油和天然氣領域也扮演著相對安全的避險角色。

 

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