美國經濟:美國聯準會(Fed)降息,但鮑威爾表示12月的降息並非定局;美元利率:Fed鷹式降息
投資總監辦公室30 Oct 2025
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美國經濟:美國聯準會(Fed)降息,但鮑威爾表示12月的降息並非定局

美國聯邦公開市場委員會(FOMC10月會議後,當被問及下次降息是否已成定局時,Fed主席鮑威爾表示12月降息“遠未成定局”。星展集團認為這反映了Fed目前所看到的複雜且不確定的經濟狀況。金融市場活躍,零售銷售強勁,投資激增,通膨率遠高於目標水準;然而,由於政府停擺導致就業市場數據缺失,就業市場開始惡化,Fed主席和多數FOMC成員對此感到棘手。

儘管鮑威爾昨晚的表態令人震驚,但星展團認為12月不降息的門檻非常高。要達到這個門檻,就業和通膨都必須大幅成長;但這兩種情況都不太可能發生。星展集團認為Fed保持平衡的溝通在一定程度上抑制了市場過熱情緒。同時,這也為新年度更具挑戰性的討論奠定了基礎。到目前為止,降息相對容易;但要做出更大幅度的降息決定,將困難重重。

 

美元利率:美國聯準會(Fed)鷹式降息

Fed鷹式降息後,美國公債價格走弱。此次Fed決定將聯邦基金利率(FFR)下調25個基點並結束量化緊縮(12月1日起),並未引起市場意外,因為這些舉措都符合市場預期。屆時,抵押貸款擔保證券(MBS)的本金到期,將再次投入美國公債。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的會後聲明也並無意外,聲明繼續強調就業市場面臨的下滑風險。投票結果反映了決策官員意見分歧(米蘭認為應該降息50個基點,而Schmid則主張維持利率不變),這在市場上是眾所周知的。

Fed主席鮑威爾表示,12月降息並非定局的言論令市場意外。從政策制定的角度來看,鮑威爾似乎希望在12月保留一些彈性,並試圖抑制市場對Fed大幅降息的預期。

星展集團認為,Fed利率前景並未發生實質變化,仍然預期本輪寬鬆週期還將再降息兩次。但目前政府停擺持續時間難以預測;經濟下滑風險仍是市場關注的焦點。公債收益率上揚或許是必要的調整,因為債券市場先前可能過於鴿派,預期到2026年底FFR將降至3%。市場隨後已將降息幅度減少一碼,目前認為12月降息的可能性為67%(先前接近100%)。鮑威爾的談話促使市場重新評估利率前景。若經濟僅出現溫和放緩,而風險資產價格持續走高,Fed就沒有必要進一步放鬆金融環境。

星展集團認為,美元利率已適度反映降息預期。儘管如此,短期(1年期以下)美元利率可能過於謹慎。星展集團仍然認為,在鮑威爾時放緩寬鬆步伐之前,12月降息的可能性仍然很高。至於較長天期利率(2年期至5年期),可能需要進一步上漲才具投資價值。從收益率曲線來看,過去幾週美國2年期和10年期公債收益率曲線維持平坦趨勢。然而,從目前的水準而言,下檔空間可能有限,預期利差將維持在40個基點。


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