2026年第四季的匯率風險平衡

星展集團認為，美國聯準會（Fed）上週的升息不會引發美元指數（DXY）突破自2025年中解放日之後的交易區間。同時也不認為主要央行會採取足夠不同的立場，導致貨幣政策的持續分歧。

市場反映強化了這個觀點。預期未來6至9個月內，Fed將持續升息，歐洲央行與英國央行也將同步採取緊縮措施。由於缺乏明確的單一方向趨勢，主要貨幣走勢預計將持續在區間震盪；隨著市場不斷重新評估調整對央行決策時機與力度的預期，策略性交易機會將隨之浮現。

美國財政部長貝森特與債券市場之間懸而未決的僵局，是市場謹慎看待Fed升息能否持續推高美元走勢的另一個原因。貝森特擴大公債回購規模或許能帶來短暫的緩解，但這並不能消除推升長期收益率的根本原因。投資者仍在尋求對高通膨和高額財政赤字的補償。

11月3日的美國期中選舉將對美元指數（DXY）產生重要影響，DXY可能維持在96至102區間下緣波動。民調顯示，民主黨擁有顯著領先優勢，自2024年以來，選民對共和黨的支持率大幅下降。國會控制權的更迭可能會挑戰美國例外論的敘事，而正是這一敘事在解放日後的拋售潮後幫助穩定了美元。美國總統川普吊銷三家媒體的記者證，其目的很可能是為了控制公眾對不得人心的伊朗衝突以及由此引發的生活成本上漲的關注。

然而，也有人反對將選舉的不確定性直接反映在美元單方面下跌。政治僵局加劇可能會限制川普政府推行進一步財政擴張的能力，並緩解長期公債收益率上揚的壓力，同時也引發市場對伊朗衝突持續的擔憂。因此，期中選舉可能會改變風險平衡，但未必會打破整體市場格局。

亞洲貨幣市場亮點

星展集團調整人民幣匯率預測，2026年美元兌人民幣匯率預測由6.70下調至6.60，但仍保留進一步下滑的空間。人民幣今年以來仍是亞洲最強勁的貨幣，截至9月18日，人民幣兌美元匯率已升值4.3%，創四年新高。目前，人民幣在9月24日華盛頓舉行的川習峰會和10月8日至9日北京舉行的中歐峰會之前，仍有升值可能性。

然而，人民幣9月的漲幅已從8月的0.48%和7月的0.53%放緩至0.34%，而此前在5月的川習會之前，人民幣曾連續兩個月接近1%的漲幅。華盛頓和布魯塞爾各自獨立地對中國巨額的對外貿易順差、過剩的工業產能和受限的市場准入問題達成共識。這使得中國面臨微妙的平衡。中國將越來越難以依賴疲軟的匯率來緩解其國內疲軟的局面。如果中國在不解決歐洲不滿的情況下向美國讓步，布魯塞爾可能會採取更強硬的貿易防禦措施。鑑於聯準會和歐洲央行已將貨幣緊縮作為首要任務，以使能源驅動的通膨回歸目標，中國更有動力保持人民幣匯率相對穩定或允許其適度升值。

韓圜（KRW）在經歷了2026年上半年的過度悲觀，並於2026年第三季實現由資金流推動的急劇復甦後，預計將進入盤整階段。近期一家韓國大型半導體公司海外上市相關的美元匯回浪潮，也不太可能以同樣的規模再次出現。與此同時，韓國央行（BOK）的鷹派展望，部分被聯準會（Fed）的升息行動，以及市場在國際油價波動重燃背景下對進一步緊縮的預期所抵銷。區域性發展也將變得愈發重要。韓圜的反彈與人民幣的穩定升值，以及美日兩國為抑制日圓過度貶值所作的努力不謀而合。韓圜的下一階段更有可能是進入盤整並消化上述漲幅，而非持續飆升。