股票策略 - 美國股市:企業獲利強勁抵銷收益率上升的影響
重點摘要
投資總監辦公室18 Sep 2026
  • 美國聯準會自2023年以來首次升息,市場對美伊衝突和人工智慧資本支出熱潮可能如何影響國內通膨的擔憂持續升溫
  • 收益率上升對股市不利,因為較高的資本成本會導致營收疲軟和融資成本上升
  • 在當前週期中,收益率上升的負面影響被強勁的企業獲利所抵消,因為持續的人工智慧資本支出將推動更廣泛的應用和結構性利潤率的提升
  • 從歷史經驗來看,股市在升息週期啟動初期通常面臨挑戰;但隨後的12個月平均報酬率約為 10%
  • 投資人可以留意科技、能源和金融類股的佈局機會
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圖片來源:Unsplash
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股票策略
美國股市:企業獲利強勁抵銷收益率上升的影響

抗衡:聯準會(Fed)抗通膨的反擊。聯邦公開市場委員會(FOMC)一致決議調升聯邦基金利率25個基點,由於持續性的通膨使價格穩定成為市場焦點。儘管川普要求降低政策利率,但Fed主席華許仍宣佈自2023年以來的首次升息,並計畫今年至少再升息一次。此一鷹派立場的轉變,反映出Fed對於美伊衝突及人工智慧(AI)資本支出熱潮如何影響美國國內通膨的擔憂。另一方面,這也反映出市場對美國經濟及其因應更緊縮金融環境的能力充滿信心。

拉鋸戰:收益率攀升與企業獲利強勁。傳統觀點認為,收益率上升對股市不利,因為較高的資本成本會轉化為營收疲軟及較高的融資成本。從股利折現模型的角度來看,終值通常佔據公司內在價值的大部分,這解釋了為何長期債券收益率對股票評價面的影響力大於短期收益率。目前,短債與長債收益率均呈現上升趨勢,但受惠於AI資本支出週期,收益率上升帶來的負面影響被強勁的企業獲利所抵銷。

在2026年第二季美國企業財報中,約88%的企業獲利高於預期,這部分歸功於企業加速採用人工智慧帶來的生產力提升。美國人口普查局的商業趨勢和展望調查也證實了這一點,該調查顯示人工智慧正在被廣泛採用,尤其是在大型企業中。星展集團預期持續的人工智慧資本支出將推動更廣泛的應用,進而釋放生產力優勢並帶動結構性利潤率的提升。

聯準會貨幣緊縮的影響:市場雜訊。根據自90年代以來對歷次政策緊縮週期的追蹤,股市在升息週期啟動初期通常面臨挑戰,在過去六個週期中,平均3個月的報酬率約為負2%。然而,隨後的12個月平均報酬率約為10%,且每個週期均呈現上漲(2022年除外)。除非通膨出現劇烈飆升,否則我們認為本次緊縮週期亦將不會例外。面對短期市場波動外,投資人可以留意以下投資機會:

  • 科技類股: 科技,特別是AI基礎設施相關標的依然能良好地掌握人工智慧資本支出週期加速成長帶來的機會。除了大型雲端業者的投資之外,企業加速採用人工智慧將成為下一階段結構性成長的動力。

  • 金融類股:在高利率環境下淨利差改善和資本市場活動增強(兩者皆為持續性AI資本支出熱潮的受惠者),銀行業有望實現積極的獲利成長動能。

  • 能源類股:鑑於美伊緊張局勢升溫,布蘭特原油價格已突破每桶100美元,美國能源產業,特別是大型綜合石油公司,有望從油價上漲中獲益,實現利潤率提升和營收增長。

 

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