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歐洲公用事業類股:具備關鍵防禦特性
電力需求成長具韌性。歐盟電力需求最終在2024年實現了1.4%的正成長,扭轉了2022年至2023年因俄烏危機後工業活動放緩和天然氣價格偏高而連續兩年下滑(每年約負成長3%)的趨勢。市場預期在2025至2027年期間需求成長率將加速至每年1.5至2.5%,由商業(數據中心)、住宅和運輸業(電動車和熱泵)所推動。儘管不斷升級的關稅戰和潛在的全球經濟放緩可能對經濟成長構成一些下滑風險,但在基本服務和持續結構性電氣化利多的支持下,電力需求在經濟低迷時期往往具有彈性和防禦性特徵。例如,在肺炎疫情經濟衰退期間,儘管實施了封鎖和停工,但由於穩定的居民消費和電氣化趨勢的緩衝,歐盟的電力需求在2020年僅下滑了4%。再生能源部份,歐盟正在加速再生能源的設置,目標是到2025年達到創紀錄的89GW(70 GW太陽能、19GW風能),年增率14%,但也面臨一些阻力,例如許可延遲和成本增加。
電網:一個快速成長的領域,具備可預測的現金流和報酬。歐盟的電網投資是一個新興亮點,由受監管的報酬、關鍵基礎設施的缺乏彈性需求以及政策利多(例如,擬議歐盟電網一攬子政策旨在簡化資金和許可證)支持。市場預期到2030年,需要投入5,840億歐元來實現再生能源和電氣化電網的現代化,因此電網營運商正在加快投資。年度支出正在激增,2025年的支出將達到540億歐元(年增12%),優先用於跨國互連、離岸風電連接和智慧電網技術。
受監管資產基礎(RAB)模式保障,運營商可透過與通膨增加而增加的費率,實現年均5至8%的稅前息前折舊前攤銷前利潤(EBITDA)成長,在市場波動中提供穩定性。然而,高壓線路(如德國)審批流程冗長(需7至10年)以及勞動力短缺(至2030年需超過50萬名技術工人)是潛在風險。
持續關注綜合公用事業企業和電網運營商。星展集團持續看好歐洲公用事業領域中電網投資和網路運營商的表現。在目前關稅戰等不確定性背景下,受監管和綜合公用事業企業是首選防禦性次產業。今年以來,公用事業類股表現優於歐洲整體市場指數約12%。歐洲最大能源分銷網路的運營商提供具有抗衰退能力的收入來源,其中約75%的EBITDA來自穩定的受監管網路業務。綜合公用事業企業正逐步將投資重心轉向電網建設,市場預期2025年約有60%的資本支出將用於相關專案,同時保持大規模的可再生能源資產組合,其中受監管資產增長可望抵消發電利潤率的波動。持續看好加大智慧電網投資的企業,這部份為企業貢獻了約40%的EBITDA,儘管近期強勁的股價表現使其與同業相比的相對上漲空間有所降低。
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