日股今年以來表現相對落後,主要受三大因素所拖累:(1)川普2.0政策下額外關稅的風險;(2)在日本央行(BOJ)政策正常化之際,較高利率環境的不確定性;(3)日圓波動度升高。然而,星展集團認為這些風險可望逐漸消退,市場可望重拾動能。
受到公司治理改革、經濟政策轉變和結構性改善的帶動,可望支撐日股表現。在此期間,將進一步突顯日本企業的韌性,因為管理團隊持續執行改革並適應不斷變化的經濟環境,並強化強勁的由下而上的成長題材。
關稅韌性。與其他國家相比,以及相較於川普的第一個任期,日本可能較不受美國關稅政策的影響。2015年,日本對美國貿易順差排名全球第三,但到了2023年,透過抑制順差成長和增加直接投資(包括擴大美國境內的汽車製造等),排名已降至第五。日本可以透過增加美國能源相關產品的進口,進一步縮小貿易順差。此外,日本與加拿大和墨西哥(與中國一樣受美國關稅影響)的貿易往來有限,降低受更廣泛關稅政策影響的脆弱性。
強化經濟聯繫。國防開支是“川普2.0”的另一個重點,日本已採取積極措施。根據2022年啟動的五年計劃,日本將國防預算佔GDP的比例增加一倍。此外,為維繫良好的美日關係,日本正在增加從美國液化天然氣(LNG)採購,並擴大日本企業對美國的投資,這反應了川普第一個任期的政策。
雖然美國對汽車和製藥等產業實施廣泛關稅將影響日本,但製藥業並非主要的出口類別。汽車產業是日本對美國最大的出口產業,已透過提高當地生產策略性地降低風險。2023年,日本汽車製造商在美國生產了超過320萬輛汽車,而從日本的直接進口約為130萬輛。若川普提出減稅政策,日本在美國的汽車生產可能受惠。
雖然關稅可能會造成短期挑戰,但日本長期以來多元化投資和加強與美國經濟合作的策略,將能夠順利應對潛在的政策轉變。
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