股票策略:全球飲料業 - 在商品與全球經濟廣泛影響下應對關稅政策
重點摘要
投資總監辦公室25 Apr 2025
  • 美國對所有進口鋁徵收25%的關稅,將使鋁罐包裝成本增加10%
  • 在飲料業者中,啤酒廠商將因鋁罐包裝的可替代性低而受到不成比例的影響
  • 儘管避免了巨額關稅最壞情況,但營運不確定性增加可能減緩亞洲經濟增長
  • 看好具有良好執行記錄、靈活包裝組合和且較少曝險於亞洲市場的企業
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股票策略

全球飲料業:在商品與全球經濟廣泛影響下應對關稅政策

美國對所有進口鋁徵收25%的關稅,這將對飲料公司(尤其是啤酒製造商)的美國業務造成壓力。鋁罐是飲料業的主要包裝材料,啤酒製造商的罐裝包裝比例較高,約40%,而軟性飲料製造商的罐裝包裝比例約為25%。關稅公告後,美國鋁溢價從2024 年平均每公噸430美元飆升至2025年3月的900美元以上。這反映出美國鋁價有效上漲約35%,以及美國鋁罐成本上漲約14%。雖然像可口可樂這樣的軟性飲料公司正在探索提高聚對苯二甲酸乙二醇酯 (PET)包裝比例以減輕成本上升的影響,但啤酒廠的靈活性可能要小得多。PET會影響啤酒的風味保存,而玻璃雖然是另一種選擇,但運輸成本較高,限制了替代性選擇。因此,美國市場曝險較低的啤酒廠和軟性飲料公司,受到包裝成本上升的影響可能較輕微。

川普的關稅政策轉向正引發全球新的宏觀經濟不確定性,亞洲尤其容易受到影響。川普總統最初對越南和泰國等依賴出口的亞洲經濟體徵收超過30%的關稅,隨後又宣布暫緩90天,儘管仍維持10%的全面關稅。同時,在北京對美國商品徵收84%的關稅後,美國對中國的關稅已飆升至125%。雖然貿易戰言論暫時降溫,但川普的下一步行動仍然是一個主要的不確定因素。在美國,即使在目前的關稅完全生效之前,2025年3月消費者信心指數已下滑至四年低點,原因是擔心通膨上升和經濟衰退。隨著市場波動變得更加明顯,以及高關稅導致的物價上漲,星展集團認為消費者信心將進一步惡化。

在亞洲,大規模關稅的最壞情況看起來不太可能發生,但經營環境顯然變得更加不確定。星展集團認為這可能會影響投資和招聘決策,進而減緩該地區的經濟增長。

看好具有良好執行記錄、靈活包裝組合和多元化佈局的企業。在這個充滿挑戰和不確定性的環境中,消費必需品可望表現優於大盤。執行力至關重要,不僅表現在定價上,也表現在提供正確的產品和促銷活動上。在飲料次產業中,相對看好具包裝組合更靈活、著重更多元化佈局拉丁美洲(例如巴西)和歐洲,而較少曝險於更容易受到美國關稅政策變動影響的美國和亞洲市場的企業。



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