美元利率：原油衝擊使美國聯準會（Fed）對抗通膨戰更加複雜化

在美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後，且中東局勢持續緊張的情況下，美國公債收益率曲線呈現熊市平坦。儘管如市場預期維持利率不變，但Fed經濟預測摘要（SEP）和利率點陣圖的變化傾向更強勁的經濟成長（2026年和2027年GDP成長率分別上調至2.4%和2.3%，去年12月分別為2.3%和2.0%）和更高的通膨（2026年和2027年核心PCE通膨分別上調至2.7%和2.2%，高於去年12月的為2.5%和2.1%）。儘管SEP數據有些修正，但點陣圖的中位數保持不變（2026年和2027年各降息一次，略微偏向鷹派）。星展集團認為，若沒有中東衝突，公債收益率曲線將會整體上移。

中東衝突對Fed構成了挑戰。貨物/商品價格通膨（受關稅影響）已經顯得具黏性。這將因油價上漲而加劇；中東能源基礎設施面臨風險，西德州原油價格已攀升至每桶100美元以上。儘管政策制定者理論上應該忽視這些發展，但能源相關溢出效應對更廣泛的消費者物價指數（CPI）影響不應被忽視。由於物價壓力可能比美國經濟活動的實質性惡化更快出現，Fed不願在短期做出任何政策轉變。市場已隨之調整，預期到年底降息的可能性僅60%，因為短期通膨預期持續攀升。儘管10年期通膨平衡率升破2.4%，但長期通膨預期仍顯示出較為溫和的變化。

油價進一步走升將破壞預期的穩定性。若油價攀升至每桶150美元以上，星展集團預期美國2年期公債收益率可能會上升至3.9%至4.0%，因為升息將被認真討論。由於投資人尋求避險，10年期公債收益率可能不會大幅上揚。然而，這應該與經濟下檔風險互相平衡，這可能促使Fed迅速降息。收益率曲線走勢部份，趨於平緩後，隨著經濟衰退的擔憂最終蔓延，將可能進入一段陡峭上升期。

外匯市場：美國聯準會（Fed）維持利率不變，立場略偏鷹派

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在3月會議維持聯邦基金利率在3.50%至3.75%不變，符合市場預期。然而，由於近乎全票通過的11比1投票結果、上調GDP成長和個人消費支出（PCE）通膨預期的最新經濟預測摘要（SEP）以及會前高於市場預期的生產者物價指數（PPI）數據，這項決定也被視為鷹派的暫停升息。主席鮑威爾強調，聯準會（Fed）的首要任務是確保通膨預期不會再次脫鉤。

儘管FOMC的鷹派立場為美元提供暫時的支撐，但由於地緣政治不確定性加劇下，市場走向受事件影響，星展集團對美元上揚走勢是否成為明確的趨勢仍持謹慎態度。投資人將關注週四歐洲央行（ECB）、英國央行（BOE）和瑞士央行（SNB）利率會議動向。此外，日本首相高市早苗抵達華盛頓，為外匯前景增添了關鍵的外交層面，這可能預示著週五日本央行（BOJ）的決策，因為日圓仍徘徊在關鍵干預門檻附近。

最後，隨著與伊朗的衝突進入一個更持久和更具挑戰性的階段，地緣政治背景仍然是市場波動的主要來源。然而，川普總統正因“新永久戰爭”的前景而面臨國內日益增長的反對聲浪。隨著荷姆茲海峽關閉繼續推升能源價格，導致其“讓美國再次偉大（MAGA）”支持者內部出現政治分歧，且國際社會日益孤立，公眾對軍事干預的認同已經下降。若布蘭特原油價格重回月初近每桶120美元的高點，政治壓力將會加劇。

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