
股票策略
全球科技:前景可期,沈穩應對
股價走勢劇烈震盪。近期人工智慧(AI)上游產業經歷了大幅度的震盪,費城半導體(SOX)指數陷入熊市,韓國記憶體大廠單日跌幅時常高達兩位數,就連半導體市場主要龍頭企業也未能倖免。投資人擔憂評價面偏高、循環融資、巨額資本支出的投資報酬率(ROI)以及產能過剩的風險。然而,目前的跡象顯示,此次拋售更多是由於過度擁擠部位和槓桿過高所致,而非需求出現明顯下滑。
潛在需求依然穩健。領先的大型語言模型(LLM)業者經常性營收(ARR)持續成長;OpenAI的成長動能再度加速,Anthropic在7月的營收達到740億美元。雲端需求也保持強勁,大型雲端業者營收持續加速成長,訂單積壓量不斷增加。儘管市場對此持懷疑態度,但AI資本支出並未減少,Alphabet、Meta和亞馬遜再次提高資本支出預估。
產能限制依然存在。實體指標也顯示了類似的情況。美國主要數據中心的閒置率接近歷史低點(2026年第1季為0.9%),同時淨吸收量也達多年高點(2026年第1季年增34%至2,236MW)。美國市場的平均詢價租金普遍呈現個位數成長。同時,現有晶片的GPU租賃價格居高不下,舊款顯示卡的出清價格仍與供給過剩的情況不符。
劇烈震盪很大程度上歸因於市場結構。AI半導體類股已成為一個高度擁擠的交易。在南韓,三星和SK海力士主導了當地股價指數,大量散戶參與和高槓桿融資交易將獲利了結轉變為被迫拋售,甚至觸發了熔斷機制。其他地方也出現了類似的槓桿多頭部位平倉的情況,因此出現較大幅度震盪。
順風多於逆風。目前市場的擔憂並非完全沒有根據。晶片製造商與大客戶之間的循環融資引發了合理懷疑;龐大的AI資本支出最終的回報要在未來數年才會清晰。然而,這些擔憂伴隨著模型收入成長、持續的真實需求、不斷擴大的雲端積壓訂單以及仍然緊張的實體基礎設施的明確證據。融資爭議並未抹殺潛在的採用趨勢,雲端層的數據依然良好,且租賃市場和使用率指標顯示,供給過剩的風險仍然遙遠。
修正似乎過度。拋物線式上漲後的修正很少是有序的。此次修正因槓桿和輪動而加劇。儘管需求前景依然完整且資本支出持續,下跌的幅度似乎過度。對於能夠承受大幅波動的投資人而言,這是一個重新佈局的機會。
下一步,您可以…
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