股票策略
香港金融業:低HIBOR環境的影響可控香港銀行同業拆借利率(HIBOR)急劇下滑。由於近期美國加徵關稅未能提振美元(與川普第一個任期內的情況不同),且川普在“海湖莊園協議”戰略下繼續傾向於弱勢貨幣,HIBOR也隨之大幅下跌。由於香港金融管理局買入美元並注入港幣流動性藉以維持港幣兌美元的聯繫匯率,銀行同業拆借利率呈現下滑,美元相對港幣利率利差呈現擴大。值得注意的是,隨著香港整體餘額從440億港幣增加到1,740億港幣,1個月期HIBOR在一個月內從5月初的4%降至1%以下。星展集團認為,美元仍然被高估,並預期2026年底美元指數(DXY)將跌至92.5,並預期2025年底3個月HIBOR將穩於2.3%。
香港銀行淨利息收益率(NII)將走弱;非NII將獲得支持。星展集團預期較低的HIBOR將對NII產生負面影響。根據香港銀行的揭露,港幣收益率曲線平行下移100個基點,國際銀行的NII受到的影響低於1%,而本地銀行的NII將受到3-7%的影響(基於2024財年的資產負債表)。星展集團認為影響不會太大,因為除了港幣貸款外,其他非貸款資產應該更靈活地進行高收益投資或與高利率貨幣的貨幣互換。
另一方面,在低HIBOR環境下,香港銀行將受惠於非NII的成長,這部分抵消了NII的疲軟。因此,銀行間流動性可能會保持充裕,成為香港資本市場更多活動的驅動力。香港銀行將受益於手續費用收入的成長,尤其是在股票經紀和財富管理領域。整體而言,星展集團估計HIBOR每下降100個基點,將對香港本地銀行的淨利造成約5%的負面影響。2025年下半年,這項影響可能會加劇;但預期2025年上半年不會有重大影響。由於香港銀行擁有雄厚的資本實力,即使獲利年減,也足以進一步提高股利支付率,因此對股利支付的影響應該很小。
香港商業不動產(CRE)的資產品質需要時間來改善。香港銀行資產品質的一個主要擔憂是其在香港房地產領域的曝險。較低的HIBOR可能意味著購屋者的抵押貸款利率降低,這對最終用戶和投資者的需求都是利多。這也緩解了對商業不動產的擔憂。然而,香港銀行在香港商業房地產方面的資產品質可能不會立即改善,因為它需要時間來穩定。因此,預期部分香港銀行的不良貸款率和信貸成本在中期業績中仍將保持高水平。儘管如此,香港銀行業2025財年的整體股息收益率高於5%,仍是具有吸引力的股息收益標的選擇。星展集團仍然看好國際型銀行。
保險業將間接受惠於低HIBOR。與銀行業不同,星展集團認為保險業可能間接受益於低HIBOR環境,原因包括:1)股市前景佳,提升其投資收益率;2)隨著銀行存款利率下降,投資產品的需求增加。
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