美國股市:評估美伊戰爭以來的贏家與輸家
重點摘要
投資總監辦公室9 Apr 2026
  • 短期內停火降低了“戰爭溢價”,但持久性尚不確定
  • 基本情境是受控的降溫,國防、航太、半導體和其他高品質景氣循環股表現可望優於大盤
  • 樂觀的情境下,有利於高貝塔值(beta)的科技股、非必需消費和小型股,形成全面走揚的態勢
  • 悲觀的情境下,將支撐能源和國防股,同時對航空公司、運輸業和其他能源價格敏感產業構成壓力
  • 投資人應專注於選股、流動性管理、謹慎使用備用資金,以及下檔保護
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股票策略
美國股市:評估美伊戰爭以來的贏家與輸家

降溫而非解決。經過為期五週的軍事衝突後,美國和伊朗已同意為期兩週的有條件停火。根據協議,美國將暫停轟炸行動和進一步的襲擊,而伊朗則承諾重啟荷莫茲海峽,並在此期間進行談判。目前,伊朗已提出一份十點和平計畫,美國認為該計畫對於達成長期協議是可行的。儘管「戰爭溢價」的立即解除帶來了釋放性反彈,但由於制裁、區域代理人衝突和核限制等關鍵爭議仍未解決,風險依然存在。

戰爭情境:贏家與輸家。自戰爭開始以來,星展集團美國類股配置中加碼的類股表現優於標普500指數,其中能源類股表現強勁,在此期間表現優於大盤11.9%。星展集團看好的科技、公用事業和金融類股平均表現優於大盤1.6%。現在,隨著美伊兩國在停火階段持續談判,以下列出三種情境分析,評估可能發展的方向,以及在每種情境下的贏家和輸家。

基本情境:受控的降溫

  • 荷姆茲海峽部分開放;能源流動大致不受影響,外交努力延長超過兩週,但由於關鍵問題仍未解決,尚未達成正式協議。
  • 可能表現較佳的類股:工業(國防與航太)和科技(半導體),因供應鏈的尾部風險消退。
  • 可能表現較差的類股:能源類股,因原油及相關股票的「戰爭溢價」消退。

樂觀情境:持久的解決方案,市場風險偏好上升

  • 明確的降溫,並達成持久協議的可信路徑,將觸發市場全面的風險偏好上升,總經因素將取代地緣政治成為主要的市場驅動力。
  • 可能表現較佳的類股:高貝塔值(beta)類股,例如科技和非必需消費,其中小型股和景氣循環股受惠最大。
  • 可能表現較差的類股:公用事業和必需消費,因為資金積極輪動至高貝塔值類股。

悲觀情境:談判破裂,衝突再次升級

  • 外交努力失敗,衝突升級,增加區域衝突擴大的風險;對能源供應和基礎設施的威脅再次出現,將導致經濟成長和通膨衝擊,以及明顯的風險規避事件。
  • 可能表現較佳的類股:能源和工業(國防與航太),因投資人規避日益成長的安全和供應風險。

可能表現較差的類股:運輸業(航空公司/貨運)和其他能源價格敏感產業將面臨更高的投入成本和潛在的需求疲軟。

觀察宣佈停火後風險資產的表現,停火顯然壓縮了近期的「戰爭溢價」。然而,這次釋放性反彈的持久性最終將取決於正在進行的談判是否成功;然而,歷史經驗顯示,市場往往會高估早期外交成功的可能性。因此,資產配置者應專注於基本面選股、流動性管理,同時保留一些「備用資金」。

 

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