
第4季美元可能呈現區間震盪格局,並溫和偏多。今年以來,影響美元表現的最重要因素一直是市場對Fed升息路徑的預期,而這在過去數月持續反覆調整。5月至7月期間,美元全面走強,主要反映市場對Fed政策方向由降息轉為升息,以及後續升息預期延續的重新定價。8月以來,這項由Fed主導的美元利多因素已明顯被稀釋。相較之下,各種美元利空論點則持續升溫,因此壓抑美元指數(DXY)走弱。不過,9月FOMC會議後,市場再次燃起至2027年初可能連續升息的預期,令原本被市場忽略的美元利多因素重回焦點。整體而言,星展集團認為美元在第4季將維持區間震盪格局,但仍存在升值風險。DXY可能處於98.00至102.00區間的上緣。
美國並非獨強,Fed也不是唯一鷹派的央行。儘管能源價格維持高檔,多數能源依賴進口經濟體的表現仍優於市場預期。市場原先預期其他主要經濟體,尤其是歐元區,將因景氣循環因素而表現疲弱,但事實並非如此。雖然美國經濟仍具韌性,但非美經濟體持續展現穩健的表現,削弱了所謂美國例外論的優勢。在成長風險並未顯著升高的情況下,其他主要央行同樣維持對抗通膨的鷹派立場。7月至8月期間,市場對歐洲央行(ECB)、澳洲央行(RBA)及日本央行(BOJ)升息的預期皆顯著升溫,Fed則相對猶豫。市場預期,多國央行至2027年年中以前的政策立場將比Fed更為鷹派。整體而言,即使美國經濟仍然強勁,加上Fed保持鷹派,進一步推升美元的效果可能相對有限。
美元利多因素遭到忽略:收益率利差仍明顯有利美元。若完全看空美元,等同忽略收益率利差對美元的支撐作用,而這項因素目前仍有利美元的表現。即使未進一步升息,美國實質及名目公債收益率仍處於多年來的高點,且是G10國家當中偏高的國家。從收益率利差角度來看,有理由認為美元仍遭到低估。在外匯市場以套利交易主導的環境下,這項優勢特別值得關注。此外,若全球經濟成長維持韌性,而政策利率因頑強通膨而持續處於高點,將有利於套利交易環境延續。這將為美元等高收益率貨幣帶來結構性支撐。
喜歡我們的研究報告,歡迎訂閱星展投資總監各類投資刊物,點此立即訂閱。
下一步,您可以…
本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。
本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。
本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。
星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。
在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。
若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。