【2018Q3投資嚴選 外匯策略篇】

延續星展集團第三季投資展望針對資產配置篇、股市策略篇、債市分析篇的分析，今年以來美國在經濟成長、通貨膨脹、利率前景各方面均優於歐元區、英國、日本和澳洲等成熟經濟體，全球外匯市場在第三季可能呈現強勢美元的走向。

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資料來源 : 星展銀行投資長辦公室2018.6

星展集團預期至2019年底前，美國聯準會(FED)將延續每季升息一次的步調（2018年再升息2次；2019年升息4 次），10年期公債殖利率在突破3%後也將繼續上揚，延續美元的升值動能，加上美元指數（DXY）已收復今年以來的跌幅，美元升值走勢可望持續至下半年。

美元升值下，歐、英、日、澳等成熟市場貨幣將全面走貶?

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資料來源 : 星展銀行投資長辦公室2018.6

(1) 歐元區經濟前景趨緩，預期下半年持續走弱

今年以來，歐洲經濟數據整體表現疲軟，包括領頭羊德國第1季GDP年增率也從去年同期的2.9%下滑至2.3%，反映經濟成長確實放緩，加上去年歐元的投機性多單部位達到近10年來的高點，因此在各界普遍下調歐元區經濟成長前景以及投機者紛紛減碼下，已致使歐元兌美元貶破1.20的重要心理關卡，陷入1.15至1.20交易區間的下緣。

(2) 英國經濟情勢不佳，英鎊兌美元貶值

2018年初，市場原本強烈預期英國央行將於5月升息，一度帶動英鎊兌美元於3至4月期間自1.33強勁升值至1.44，但由於英國經濟成長和通貨膨脹率數據皆不如市場預期，不僅5月、6月央行會議皆維持利率不變，今年升息的可能性也大幅降低，英鎊兌美元匯率近來也貶破1.35的價位。

(3) 隨著聯準會升息政策持續，澳幣利差交易已失去吸引力，面臨貶值壓力

美國聯準會於3月21日升息時，美國的指標利率已高於澳洲、韓國和泰國等國的指標利率，由於上述國家的央行尚無進行貨幣政策正常化的傾向，預期利差將持續擴大，也將支持美元匯率上揚。星展集團預期澳幣兌美元將貶至0.70至0.75交易區間的下緣，其它亞洲貨幣也將面臨貶值壓力。

(4) 日圓不再被視為具有吸引力的低利率融資貨幣，面臨貶值壓力

當歐、美市場波動上揚時，日圓通常會被視為避險貨幣而呈現升值趨勢，相對的，當美國升息步調與經濟表現穩定時，將使市場焦點著重於美、日兩國利差擴大的情況，預期日圓將貶值至110至115的區間。

新興亞洲市場同時承受油價上揚壓力，相對美元貶值走勢更為明顯

今年以來，油價上揚已導致大部分亞洲貨幣呈現震盪貶值的走勢，星展集團預期第三季、第四季相對於美元的強勢表現，多數亞洲市場貨幣將延續貶值走勢。

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資料來源 : 星展銀行投資長辦公室2018.6

其中經常帳和財政狀況皆呈赤字的雙赤字國家貨幣，例如印度盧比、菲律賓披索、印尼盾等，在匯率政策上將面臨更大壓力，表現最為弱勢。人民幣因受政府政策影響程度較大，須密切觀察美中貿易戰的情勢，才能精準掌握人民幣相對美元的走勢。

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資料來源 : 星展銀行投資長辦公室2018.6

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