原油市場動態 - 油價風險因談判停滯而升高;雙重封鎖加劇
重點摘要
投資總監辦公室30 Apr 2026
  • 油價風險因談判停滯而升高;雙重封鎖加劇
  • 美伊談判陷入僵局;荷姆茲海峽周圍「雙重封鎖」
  • 2026年第2季達成協議仍是星展集團的基本情境,但談判長期化的可能性正在升高
  • 由於正常化時間表進一步推遲,星展集團上調2026年布蘭特原油均價預估到每桶85至90美元(原本預估80至85美元)
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圖片來源:Unsplash
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市場氛圍轉變很多。數週前星展集團發佈上一份報告時,油價在每桶90至95美元之間,市場情緒謹慎樂觀。當時實施了為期兩週的停火,美伊在伊斯蘭馬巴德進行了第一輪談判,市場開始預期會逐步降級並在5月分階段重新開放荷姆茲海峽。是否低估了風險?事實上,市場此後似乎給出了肯定答案,截至撰寫本文時,布蘭特原油價格已觸及每桶約120美元的新高。

由於假設荷姆茲海峽交通正常化的時間表推遲,油價預測再次上調。在基本情境中,現在預期一旦未來一至兩個月達成協議(部分或最終協議),未來兩個季交通將會緩慢地恢復正常。若談判進一步延長,油價則是存在上漲風險。儘管市場擔心阿拉伯聯合大公國(UAE)退出石油輸出國組織與盟國(OPEC+)可能導致供給趨於寬鬆,星展集團現在預期2026年布蘭特原油均價介於每桶85至90美元(原本預估80至85美元),2027年介於每桶72至77美元(原本預估65至70美元)。荷姆茲海峽開放的延遲對全球庫存造成相當大的壓力,因此油價可能比原本預期維持在高點更長時間,甚至延續至2027年。

星展集團2026年至2027年每季平均油價預估

每桶美元2026年
第1季
2026年
第2季
2026年
第3季
2026年
第4季
2027年
第1季
2027年
第2季
2027年
第3季
2027年
第4季
布蘭特原油78.5102.090.083.581.574.074.572.0
西德州中級原油72.597.086.080.578.571.071.569.0

資料來源:星展集團 2026年4月30日


情境分析:美伊談判陷入僵局,油價預測再度調整

情境備註 / 假設影響(交易區間)

基本情境
(50%)

2026年第2季達成協議。美伊談判在數週內達成協議,海峽於5月/6月逐漸開放。正常化是漸進的;可能需要數月才能恢復海灣地區穩定,回到危機前的交通量。生產損失可能持續更長時間。需求破壞較淺,受庫存消耗支撐。

短期:90110美元,可能飆升至125美元;然而,一旦達成協議,可能跌破90美元

中期(達成協議後):年底前緩和至80美元

悲觀情境
30%

長期談判僵局。沒有立即達成協議,無限期停火繼續,談判停滯不前。海峽保持關閉。隨著實際供應損失變得更加嚴重,油價走高,來自浮動儲存和戰略儲備的支持減弱。最終,衝突在金融市場中「正常化」,導致波動性降低但價格處於高檔。原油供應減少被需求破壞所平衡。

短期:110125美元,可能升至150美元

中期(隨著衝擊消退和需求破壞開始):溫和修正到90100美元

最差情境
20%

衝突再度升級。談判徹底破裂,停火被撤銷,美國海軍封鎖加劇,危機演變為區域衝突。伊朗瞄準沙烏地阿拉伯和UAE的輸油管道,紅海(曼德海峽)航線也面臨風險。全球原油供應嚴重中斷,經濟顯著不穩定。

短期:125美元以上

油價可能升到150200美元的擔憂可能重新浮現

資料來源:星展集團 2026年4月30日


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