
進入第2季時,星展集團發現支撐美元表現的因素在第1季已經開始動搖。特別是,歐元區第2季成長前景的改善以及美國股市表現相對落後。美國聯準會(Fed)主席由鮑威爾到華許(Kevin Warsh)的領導層過渡也被視為溫和的鴿派轉變。星展集團預期美元在第2季將適度走弱。這個預期也與市場表現一致,第2季上旬美元指數(DXY)從季初的100.00點跌至98.00點。
總體經濟格局轉變,因此預期美元在第3季可能進一步走升。至5月底,考量市場不再預期Fed將採取寬鬆政策,也不預期美國經濟將相對放緩,因此星展集團認為美元第3季的表現可望繼續獲得支撐。
美國經濟特殊性的回歸。這個經濟格局轉變的根源在於美伊衝突,以及隨後因能源價格上漲引發的供給面衝擊。投資人常常忽略的是,美國經濟在面對這項供給衝擊時依然展現韌性。由於國內頁岩油生產和穩健的能源基礎設施,能源價格上漲對美國產業的影響相對較小。2025年以來一直困擾美國經濟的「無就業復甦疲弱」擔憂,也因今年以來強勁的非農就業數據而有所緩解,這些數據預示著自2024年底以來最強勁的招聘熱潮。
總體經濟指標依然良好。除了勞動市場之外,整體美國總體經濟指標也反映出經濟正在擴張。美國消費者,支撐經濟的主要引擎持續展現韌性。個人消費支出占美國經濟活動超過三分之二,月增率在2月和3月分別達到0.7%和1.0%後,4月持續成長0.5%。其增幅遠高於2025年的水準。這些數據綜合支持著美國經濟正處於高負荷運轉狀態的論點。因此,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)2026年GDP年增率預估中位數也上調至2.4%。
其他主要經濟體正在苦苦掙扎。與美國形成鮮明對比的則是受周期性脆弱性影響的其他主要經濟體,特別是歐元區,其經濟更容易受到供給衝擊的持續影響。停滯性通膨的風險遠大於具能源自主性的美國。例如,歐元區長期依賴進口能源,加上歷史上較低的天然氣儲存水準,顯示其經濟仍面臨重大風險。日本亦有類似的進口能源風險。儘管部分原因來自原油儲備增加,使其影響相對可控,惟日本央行(BOJ)決策者仍將2026財年GDP成長率預測從1.0%下調至0.5%,反映出內需疲軟。整體而言,與美國相較,其他主要經濟體相對的脆弱性也是支撐美元的關鍵因素。
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