外匯評論;利率:觀察美國通膨數據


集團研究部13 Oct 2021
圖片來源:法新社照片


匯市:日圓短評

美元兌日圓在突破2021年第三季109111交易區間後,日圓走勢偏弱;日圓昨日收於113.30,為2018年12月以來最低。今年以來至週一,日圓兌美元貶值 8.9%,成為今年以來表現最差的G10貨幣。與主要央行舉措形成鮮明對比的是,日本央行並不擔心通膨,並承諾將維持超寬鬆貨幣政策。最糟糕的是,日本的消費者物價指數(CPI202010月以來一直為負值。新任首相岸田文雄打算透過擴張性貨幣和財政政策以及經濟增長來結束通縮。

岸田文雄在贏得自民黨領導人競選一週後呼籲於10月31日舉行大選。他的首次政策演說對選民提供數兆日圓的刺激措施,將提振經濟自疫情中復甦。政策將強調所得分配(透過稅收優惠鼓勵企業提高薪資),淡化改革和放鬆管制。與美國聯準會縮減購債規模的預期相反,岸田文雄的政策意圖將美元兌日圓匯率推向115的關卡,並著眼於新的波動區間115至120。為了實現這一目標,投機者需要在未來積累更多的日圓空頭部位。

利率:觀察美國通膨數據

市場關注美國將分別於1013日和14日公佈消費者物價指數(CPI)和生產者物價指數(PPI。隨著 10 年通膨平衡率最終突破2.40%以上,過去一週市場再度出現對通膨的擔憂。值得留意的是,今年夏季受Delta變種病毒侵襲,通膨平衡率也未完全消除通膨擔憂。然而,隨著能源價格飆升,通膨平衡率與名目收益率同步上升,讓人想起上半年,市場反應聯準會收緊政策和更高的期間溢酬。請注意,大宗商品價格(以 CRB 指數衡量)已升至2015年以來的最高水準。在成長放緩的情況下,薪資和其他供應面的壓力也增加了,因此對停滯性通膨的擔憂浮出水面也就不足為奇了。

星展集團認為價格壓力上揚將持續一段時間,但並不認同停滯性通膨的預測;預期美國經濟增長(和就業)在未來數季可能會令市場滿意。以3個月年化變動率計算,8 月CPI和核心CPI壓力有所緩和,這在很大程度上是由於經濟重新開放壓力的消退。從商品支出轉向服務支出將決定未來數月美國CPI的表現。然而,如果焦點在於供應方面的問題,則PPI和工資上漲可能會更嚴重地影響利率。星展集團認為風險平衡傾向於較高的通膨,而不是過低的增長,這促使市場重新評估主要央行應該採取適度的鴿派態度。即使CPI數據低於預期(市場預估月增0.3%),通膨擔憂也不會那麼容易消除。星展集團維持美元利率將緩步走升觀點,今年10年期美國公債殖利率可能升至1.80%。

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