美元利率觀點:隨著美國經濟成長趨緩,調整美元利率預測;外匯分析


集團研究部02 Aug 2022
圖片來源:Unsplash


美元利率:美國10年期公債殖利率回落至接近2.5%

美國10年期公債殖利率持續走低,4月初以來首次收於2.60%以下,下一個技術性支撐價位為2.5%左右。公債殖利率下滑有幾個原因,首先,全球經濟成長前景惡化,主要國家採購經理人指數(PMI)數據放緩,且仍沒有跡象顯示中國經濟即將出現反彈。二是通膨預期降溫,儘管整體消費者物價指數(CPI)仍然偏高,但前瞻指標顯示通膨已接近高點。三是對中美關係緊張的擔憂再度浮現,引發避險性買盤,抑制股市的表現。

就像6月時美元利率快速上揚情況一樣,現在可能正處於殖利率快速下滑的階段。部位調整也可能加劇這種情況,因為部份市場參與者較晚建立存續期間部位。但需留意,市場對聯準會2023年利率預期的反應沒有太大變化。整體而言,根據細項分析,市場反應全球增長前景和聯準會升息預期導致期間溢酬呈現下滑,也是促使長天期公債殖利率下滑的主要因素。目前10年期公債殖利率看起來很低,星展集團認為,下半年公債殖利率將緩步上升。

星展集團美元利率觀點:隨著美國經濟增長放緩,調整美元利率預測

美國聯邦基金利率(FFR)觀點:星展集團預期聯準會(Fed)至今年底將至少再升息100個基點。9月Fed將再升息50個基點,11月和12月分別升息25個基點,使政策利率高於中性利率水準。2022年FFR上限將升至3.50%;預期2023年FFR將保持不變。

美國與全球經濟增長放緩,且通膨預期、聯準會升息預期和聯準會鷹派態度已達高峰。下調2022年美國GDP成長預測至2%2023年下調至1.3%

隨著增長放緩,通膨也會放緩,尤其是由需求拉升的部分;然而,供給面帶動的通膨在2023年之前仍將維持在高檔。一旦需求緊縮引發的經濟放緩,聯準會可能會放緩升息步調。

在經濟成長前景疲軟的情況下,星展集團調整美元利率預測2年期公債殖利率2022年底預估由3.4%調降至3.1%2023年底預估由3.1%調降至2.9%5年期公債殖利率2022年底預估由3.4%調降至2.95%2023年底預估由3.0%調降至2.8%10年期公債殖利率2022年預測由3.4%調降至3.0%2023年預測由2.9%調降至2.85%。預計10年期公債殖利率在2022年第3季底將升至3.0%2023年後再緩和下滑。

匯市:關注美國經濟數據、日圓空單回補與澳洲央行利率會議

8月以來,美元指數(DXY)走勢疲軟。因擔憂美國經濟陷入衰退,市場對聯準會積極升息預期降溫, DXY繼上週五下跌0.4%後,週一再下跌0.4%至105.5。美國10年期公債殖利率下滑7.6個基點至2.573%,接近2.5%的聯邦基金利率(FFR)。2年期公債殖利率下滑1.4個基點至2.87%,公債殖利率曲線利差進一步倒掛至負29.7個基點,為2000年9月以來的最低點。在ISM製造業指數調查中,支付價格指數從6月的78.5大幅下滑至7月的60,為2020年8月以來的最低水準。然而,留意週三將公佈的ISM服務業指數支付價格與美國消費者物價指數(CPI)的相關性更高。

同時,芝加哥聯邦銀行總裁Charles Evans預計在週二發表談話。在FFR處於中性水準的情況下,觀察Evans是否會暗示聯準會在9月會議小幅升息,以便聯準會評估前期加強升息對通膨、就業和經濟的影響。市場普遍預期週二將公佈的6月JOLTS 職位空缺將從5月的1,125.4萬人下滑至1,100萬人。儘管勞動力短缺,但更多的美國公司在財報季提供了放緩招聘的指引,其中一些公司希望裁員。市場也密切關注週五將公佈的非農就業報告,預計7月非農就業人口將增加25萬人,低於6月的37.2萬人。

美元兌日圓匯率觸及星展集團預估在2022年第三季達到132的預測值。在DXY組成成份中,日圓受惠於聯準會更大幅度升息的可能性降低。過去兩週,美元兌日圓從139.4的高點貶至131.6。除了日圓空頭部位的削減外,投機者也不再攻擊日本央行的寬鬆貨幣政策立場。日本10年期公債殖利率在經歷3至4個月的壓力上升至0.25%以上後,這是日本央行控制殖利率曲線框架下的上限,目前回落至0.18%。美元兌日圓上週五貶破50日均線後,下一個測試支撐130.2,即100日均線的支撐價。星展集團預期美元兌日圓至2022年底將來到129。

澳幣兌美元616日以來首次收於0.70上方。與上次不同的是,澳幣目前價位高於其50日移動平均線。澳幣應該會受惠於澳洲央行週二再度升息50個基點(利率上升至1.85%),而不必擔心美國聯準會稍後會大幅度升息。根據墨爾本應用經濟和社會研究所的數據,公用事業和租金價格上揚,將推升通膨年增率從6月的4.7%上升至7月的5.4%,創歷史最高水準。由於財政部預測澳洲不會出現經濟衰退,並預計CPI將在2022年第四季達到高點,並在2024年之前保持在2至3%的目標之上,因此澳洲央行將繼續升息,將現金利率目標提高到2.5%的預估中性利率水準。目前,澳幣兌美元可能向上測0.7120或其100日移動均線,若站穩後則有機會回到6月的高點0.73附近。 

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