全球央行急於採取寬鬆貨幣政策


外匯:超出預期、異常規模和提前降息的行為,使紐幣、印度盧比和泰銖走軟 週三共有三國央行採取了令市場意外的降息措施。紐西蘭央行(RBNZ)在8月7日將現金利率下調0.5%至歷史低點(1%),降息幅度大於市場預期,使紐幣貶值1.2%至去年10月以來的低點0.6440。由於RBNZ的談話留下了再次降息的空間,紐幣兌美元匯率仍面臨下探2015年9月低位0.6260的風險,並將考驗此處的支撐。 印度央行(R...
Group Research08 Aug 2019
    圖片來源:法新社照片


    外匯:超預期、異常規模和提前降息的行為,使、印度盧比和泰銖走軟

    週三共有三國央行採取了令市場意外的降息措施。紐西蘭央行(RBNZ)在8月7日將現金利率下調0.5%至歷史低點(1%),降息幅度大於市場預期,使紐幣貶值1.2%至去年10月以來的低點0.6440。由於RBNZ的談話留下了再次降息的空間,紐幣兌美元匯率仍面臨下探2015年9月低位0.6260的風險,並將考驗此處的支撐。

    印度央行(RBI)將回購利率下調異於常規的35個基點至5.40%。但印度Sensex指數和印度盧比仍進一步下滑至3月以來的最低水準。銀行貸款利率則只有下調15個基點,顯示出市場對貨幣政策傳導緩慢的顧慮。財政方面,彌補收入不足的情況依然令人擔憂。美元兌盧比匯率可能走出68.5-70.5的近五個月震盪區間,並接近下一個阻力位72。

    泰國央行(BOT)貨幣政策委員會以5-2的票數宣佈降息25個基點至1.50%;降息的時機早於預期。泰銖貶值0.3%,但仍處在過去1-2個月的震盪區間30.5-31.0。央行警示低於目標的經濟成長和通膨表現,以及不受官方歡迎的強勢泰銖走向(今年以來兌美元升值5.7%)。泰國央行也留下了再次降息的可能性,至少為配合聯準會的下次降息舉動。由於泰國10年期公債殖利率與美債較為相近,泰銖欲持續走弱並突破31具有挑戰性。

    利率:美國公債價格上漲,且全球央行急於放寬貨幣政策

    週三盤中美國10年期公債殖利率短暫跌破1.60%,而疲弱的美國10年期公債拍賣提升了債券交易員的一些謹慎情緒。過去幾週美國公債價格以顯著的速度上漲。隨著中美貿易戰升溫,30年期公債殖利率從7月底的2.60%附近下滑至2.22%。市場對聯準會降息的預期也有所提升,市場預期未來一年聯準會將再降息四次。鮑威爾於在上次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上淡化市場積極降息預期談話的效果已經完全消失,因為市場預期聯準會在9月降息50個基點的機率已經上升至40%。害怕錯過的心理控制著成熟市場公債的表現。在貿易關係緊張以及英國脫歐風險逼近的情況下,能尋求的安全資產有限,目前負殖利率債券的價值已高達15兆美元。在主要經濟體當中,美國公債仍擁有最高的收益率;德國10年期公債殖利率接近負0.6%。

    泰國:加入了放寬貨幣政策的陣營

    泰國央行(BOT)於週三意外降息25個基點,為近四年首次降息。本次降息抵銷了去年12月的升息措施,政策利率回到1.50%。國內經濟成長展望低迷,第2季成長可能連續第二個季度低於3%,主要因貿易和農業生產疲弱(受到乾旱的影響)。除此之外,BOT暗示對強勢泰銖的不滿,今年以來泰銖表現優於其他亞洲地區貨幣,兌美元升值5.7%。貨幣走強與疲弱的經濟基本面並不相符,不利於出口商的收入和貿易競爭力。

    星展集團認為在嚴峻的全球形勢下,要控制避險資金流入至具有吸引力、偏低但收益仍穩定的泰銖資產,泰國的政策制定者並沒有太多能夠採取的應對措施。最新推出的控制短期資金流入的非利率措施尚未生效。降息可能會降低泰銖在收益方面的吸引力,但降息並非萬能藥。隨著利率接近歷史低位且槓桿偏高,BOT需要密切監控金融穩定性的風險。進入下半年,星展集團預期今年以來推動泰銖走強的因素將有所緩和,尤其經常帳盈餘佔GDP比降至5%以下。若美元如預期走強(因美國與其他G3經濟體相比較高的政策利率),將有助於控制泰銖的升勢。

    今年以來泰銖債券價格大幅上漲,主要反應強勁資金流入和降息預期,10年期公債殖利率從今年高點下滑98個基點,對政策利率較敏感的2年期公債殖利率則下滑40個基點。除了利率期限溢酬大幅縮小之外,10年期(殖利率為1.59%)和2年期(殖利率為1.52%)債券殖利率均略高於回購利率。短天期利率將有更多的下滑空間,因為市場將會預期泰國央行將持續降息。

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