儘管就業數據佳,鮑威爾仍屈服於市場預期


利率:儘管就業數據佳,鮑威爾仍屈服於市場預期 美國聯準會主席鮑威爾在半年度國會貨幣政策報告中幾乎已確定聯準會即將降息。近10年聯準會的首次降息措施可能在本季發生,且最快可能會出現在7月底。上週公佈的非農就業數據優於預期,推升短期美元利率,但鮑威爾的談話使短期美元利率再次下滑;因市場認為7月底降息50個基點的機率達24%,降息25個基點的機率達76%。若聯準會採取預防性降息,未來一年的降息幅度應會...
Group Research11 Jul 2019
    圖片來源:法新社照片


    利率:儘管就業數據佳,鮑威爾屈服於市場預期     

    國聯準會主席鮑威爾在半年度國會貨幣政策報告中幾乎已確定聯準會降息。近10年聯準會的首次降息措施可能在本季發生,且最快可能會出現在7月底。上週公佈的非農就業數據優於預期,推升短期美元利率,但鮑威爾的談話使短期美元利率再次下滑;因市場認為7月底降息50個基點的機率達24%,降息25個基點的機率達76%。若聯準會採取預防性降息,未來一年的降息幅度應會達到50-75個基點,而此預期已經反應在市場價位中。

    在聯準會如此強烈暗示即降息星展集團認為全球其他央行都會採取進一步的寬鬆措施歐洲部分,歐洲央行(ECB)行長德拉吉已經為降息和量化寬鬆措施(QE)打開大門。預期7月25日的貨幣政策會議將會釋出進一步的細節和鴿派談話,不應低估ECB嘗試超越聯準會寬鬆程度的風險。而新興市場(包括亞洲)的利率則會連帶面臨壓力。南韓央行(BOK)和印尼央行(BI)於下週放寬貨幣政策的可能性已提升。

    新加坡部分,市場焦點為明天將公佈的GDP初值。公佈頻率較高的經濟數據持續呈現疲軟,而市場預期新加坡金管局(MAS)在10月採取寬鬆政策的機會上升。至於新加坡利率,殖利率曲線轉趨陡峭將為短暫的現象。美國聯準會降息將是推動短天期新加坡利率走低的決定性因素。

    外匯:鮑威爾的證詞後,並無明顯的趨勢偏好

    美國聯準會(FED)主席鮑威證實,FED傾向降息藉以確保美國經濟能夠對抗全球經濟趨緩的壓力;但這不是因潛在衰退風險而採取寬鬆措施週期的開始。儘管市場已經反應了7月30日至31日聯邦公開市場委員會(FOMC)會議將會降息的預期,但降息的時機仍將取決於美國經濟數據以及金融情勢。金融情勢部份,狀況較為複雜;目前美股指數處於歷史高點附近,但美國公債殖利率曲線多數低於聯邦基金利率。至於美國經濟數據部份,上週五公佈優於預期的非農就業人數將不足以抵消貿易相關的壓力;工廠和耐久財訂單年增率呈現負成長,且ISM製造業新訂單以及製造業次指標的表現較不理想。

    FED在1995年至1996年和1998年曾經進行過兩輪預防性降息,每次累計降息75個基點。美元指數(DXY)在這兩次經歷中表現有所不同。1995年,當美國開始啟動強勢美元政策時,DXY呈現升值。1998年DXY則是呈現貶值,當時亞洲金融危機結束,市場步入類似2017年由科技主導的復甦。但是目前美國總統川普的貿易保護主義政策削弱了全球經濟;他也指控中國和其他也在計畫推出刺激政策的主要貿易夥伴操縱其貨幣。短期內,外匯市場仍可能呈現狹幅波動。

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