總經與策略


貿易緊張關係的影響力大於美國財政部的外匯政策報告
Group Research29 May 2019
    圖片來源:法新社照片


    外匯貿易緊張關係的影響力大於美國財政部的外匯政策報告

     

    美國財政部於5月28日發布外匯政策報告,其中有兩點值得關注:(1)衡量貨幣操縱的三個門檻中有兩項調整更為嚴謹。經常帳盈餘的門檻從3%的GDP下調至2%。衡量單向貨幣操縱的基準,淨外匯購買規模維持2%的GDP不變,但觀察期間從8至12個月縮短至6至12個月。對美國的貿易盈餘門檻維持200億美元不變。(2)貨幣操縱的觀察名單從六個國家增加至九個,其中中國、日本、南韓和德國維持在名單中,新增義大利、愛爾蘭、新加坡、馬來西亞和越南,印度和瑞士則從名單中剔除。此次沒有國家被列為貨幣操縱國。

     

    美國未將中國列為貨幣操縱國可舒緩緊張氛圍,但並無法蓋過中美貿易緊張關係的影響。北京政府警告看空人民幣投資人,使美元兌人民幣在升至7價位前回穩。這也將有利其他亞洲貨幣回穩,如韓圜和印尼盾等貨幣已經見到官方介入市場使匯價回穩。但上述只是治標不治本的做法。美國總統川普和中國領導人習近平將於6月28、29日的G20峰會上會面,市場關注雙方會面是否能夠解決貿易談判陷入僵局的狀況。美國10年期公債殖利率已跌破2.25%,主要反應市場對全球經濟成長減緩的擔憂,且對聯準會降息的預期升溫。

    利率:美國公債殖利率是否持續下滑?

    美國10年期公債殖利率上週跌破2.36%後,本週進一步跌破2.3%主要導致殖利率持續下滑的原因為:(1)10年期公債殖利率的下一個技術性支撐價位處於2.0%至2.1%的水準;(2)市場認為目前的長天期公債殖利率仍然偏高,10年期公債殖利率可能下滑至1年期或3個月期的水準。由於市場預期聯準會在未來一年將降息兩次,2%似乎為合理的水準。上述因素只是技術性的目標,並沒有考慮到美國的經濟基本面。

    除了貿易戰所帶來的負面影響,德國公債殖利率的下滑也為壓低美國公債殖利率的因素。德債殖利率的下滑幅度其實比美債要驚人。德國10年期公債殖利率目前處於負0.16%,距歷史低點負0.19%(2016年中時的水準)只差3個基點。若跌破歷史低點,可能進一步下滑至存款利率的負0.4%。市場預期歐洲央行(ECB)維持鴿派的態度,對公債殖利率所帶來的壓力將會外溢至美國公債。美國和德國10年期公債殖利率的呈現高度正相關,顯示美國公債殖利率同時也反應全球經濟成長的狀況;若歐元區和中國經濟成長疲弱,美國公債殖利率也將受到壓抑。

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