外匯與亞洲利率評論


集團研究部16 Jun 2021
圖片來源:法新社照片


匯率:FOMC利率會議前,外匯市場持穩

市場可能預期本周聯準會有較不偏鴿派的言論。標普500和那斯達克指數昨日再創新高,而道瓊工業指數跌幅則是從0.78%收窄至0.25%。儘管美元指數(DXY)持穩於90.5附近,但美元兌日圓和瑞士法郎分別升值至110和0.90左右。歐元、英鎊和澳幣分別守在短期交易區間的底部附近,分別為1.21-1.22、1.41-1.42和0.77-0.78。歐洲央行、英國央行和澳洲央行皆淡化了通膨風險,並緩解可能撤回因應疫情所採取的相關刺激舉措的預期。與美國相比,這些國家的通貨膨脹率上升緩慢也可以部分歸因於美元兌本國貨幣的疲軟。

儘管投資人對聯準會認為通膨上升是暫時性的說法表示歡迎,但他們也對美國所有通膨指標上升高於預期感到不安。美國財政部長、前聯準會主席葉倫今年曾兩次表示,拜登總統的刺激計劃將有利於美國經濟,即使他們調高了通膨和利率。因此,市場希望聯準會停止忽視通膨上揚的現象,聯準會可以敞開大門透過內部討論該如何減少購債規模。

美元兌加幣兌升至1.21以上可能繼續走升。加拿大央行在上週四的會議上沒有表現出任何緊迫性來實施 4 月份縮減購債規模的決定。加幣還受到木材價格的影響,木材價格在過去一個月下跌了 40% 以上,自 3 月 30 日以來首次跌破每千板英尺1000美元。美元兌加幣於20天移動平均線上方約1.2090附近波動,接下來可能會測試其一個月前的1.22高點,下一個主要阻力位在1.2250附近或50天移動平均線附近。

美元兌離岸人民幣(CNH)自5月25日以來首次升破6.40。這也是離岸人民幣自4月中旬以來首次貶破20日均線。美元兌境內人民幣(CNY)可能升破6.40至6.4025附近,約20日移動平均線。中國有更多新聞報導稱,由於美元可能升值,因此2021年下半年人民幣可能轉弱。這與我們本月稍早的報告觀點一致,即人民幣在連續一年升值後將趨於盤整。

亞洲利率:評估評價面

過去一個月,不同因素壓抑亞洲利率走勢。總體環境普遍有利於亞洲債券,因美元和美國公債殖利率呈現下滑趨勢。最明顯的受益者是低收益率國家,例如新加坡、香港和韓國。相反的,對於高收益率國家(印度和印尼),其利率則相對穩定。也就是說,穩定利率的驅動因素是不同的。外國利息的回報幫助穩定了印尼公債收益率,而印度央行(RBI)的積極行動,持有超過 50% 的基準債券,使 10 年期印度公債殖利率保持在6%左右。7年和15年期公債殖利率(約 6.3%)可能是我們對 10 年期公債殖利率扭曲較少的估計。馬來西亞和泰國政府債券表現不佳。肺炎疫情的擔憂以及隨後對其各自預算狀況的衝擊。

根據星展的ARVI指標,從相對估值的角度來看,新興市場/亞洲地方政府債券相對於美國政府債券通常看起來較便宜。我們認為過低的美元利率可能是促使新興市場政府債看起來較有吸引力的主要因素。值得注意的是,儘管美國通膨有上揚跡象,數據顯示美國經濟快速正常化,但聯準會尚未發出將縮減購債規模的強烈信號。我們認為自滿情緒正反應在長期美元利率中,隨著市場進入季節性夏季淡季,這種情況可能會持續一段時間。在新興市場中,中國公債是最被低估的。主要受中國的通膨數據非常低(儘管PPI飆升)和美國公債殖利率下滑影響。雖然市場擔心流動性正在收緊,但我們並不認為會出現大幅度的公債拋售賣壓。當10年期公債殖利率接近3.2%時,投資人可能會開始獲利。印尼公債看起來也被低估了,也是套利交易的標的。未來將密切關注肺炎疫情發展對經濟影響。 

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