投資長觀點:央行正在提升刺激措施


重點摘要
Chief Investment Office27 Nov 2019
  • 總體經濟環境改善以及中美貿易緊張關係趨緩,使風險性資產從10月開始回升
  • 另一個引起風險性資產回升的關鍵因素為聯準會和歐洲央行再次採取寬鬆貨幣政策
  • 聯準會和歐洲央行的資產負債表從9月開始擴張,有利風險性資產的展望
  • 星展集團認為,可藉優質股佈局風險性資產
圖片來源:法新社照片


發生什麼事?

風險性資產走揚。風險性資產從10月2日開始回升,標準普爾500指數(S&P500)累積上漲8.8%,美國高收益債利差則縮小28個基點。令風險性資產上漲的因素有二:

(a)全球總體經濟成長動能觸底

(b)中美貿易緊張關係趨緩

上述兩個因素都為可能推升風險性資產的原因。美國ISM製造業指數在10月回升至48.3,9月為47.8。而政治部份,GeoQuant美國政治風險指數已經從36.1下滑至35.6(圖2),顯示地緣政治風險的不確定性下降。

但星展集團對於引起風險性資產上漲的因素有不同的看法。總體經濟數據的回升仍處於初始階段,而且是在快速大幅下滑後的初步回升。考慮到風險性資產較大的上漲幅度,星展集團認為主要國家央行釋出的流動性才是主要的起因。

有什麼含意?

市場風險偏好提升,美國聯準會(FED)和歐洲央行(ECB)資產負債表處於擴張狀態。FED和ECB都再次重啟刺激措施。FED宣佈將在2020年第二季之前每月購買600億美元的公債,而ECB也從11月開始,視需要重啟每月200億歐元的公債購買計劃。

近期美國聯準會,歐洲央行和日本銀行資產負債表擴張。歐、美、日央行的資產負債表,從1月到8月,平均每月規模約縮減390億美元;但在9月和10月,平均每月擴張1300億美元(圖1)。

該如何因應?

對風險保持警戒;聚焦優質股票。除非美中貿易談判突然惡化,否則預期隨著基本面逐漸轉佳,現在至年底全球股市可望緩步走升。當然,貨幣寬鬆政策是支撐對股市樂觀看法的另一個主要因素。

回顧2018年第2季投資長洞察:留意市場的波動中聚焦優質股的投資主題,建議投資人配置具資產負債表健全、市場定位良好且獲利前景具吸引力的優質股票。自2018年第2季以來,以MSCI ACWI世界優質股指數為指標,該指數上漲20.2%,優於MSCI AC世界指數的8.2%(圖3)。

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