股票策略 – 中國金融股的股息殖利率具投資吸引力


重點摘要
投資總監辦公室05 Aug 2022
  • 由於購屋者拒絕履行抵押貸款義務,中國銀行類股表現震盪;然而一旦獲得解決,銀行類股波動的情況可望改善
  • 星展集團看好中國大型國有銀行的穩定的股息殖利率(6至7%);這也符合星展集團投資總監槓鈴式策略收益型資產的標準
  • 2010年以來,中國H股銀行類股總報酬,約60%是來自累積股息收入
圖片來源:Unsplash


股票策略

中國金融股的股息殖利率具投資吸引力

過去數月中國銀行類股波動劇烈(圖 1),主要受部份購屋者拒絕為未完工的住宅建案履行抵押貸款義務,因為開商發建案因資金短缺導致部份工程被暫停並延遲交付。

投資人可能想知道抵制抵押貸款還款對銀行業有何影響,因為這些貸款是房地產開發商的營運資金來源。

媒體報導對不動產和相關行業的影響持謹慎看法;然而,2010年以來,不動產行業佔中國GDP的比重約6%-7%(圖 2)。

星展集團對中國銀行的基本投資論點是基於其穩定的股息殖利率(6至7%);這也符合星展集團投資總監槓鈴式策略當中收益型資產的標準。過去數年,中國銀行歷經了肺炎疫情帶來的經濟挑戰,仍維持穩定配發股息。對官方而言,銀行業仍然是一個具有戰略意義的產業。

星展集團認為,近期部份購屋者拒絕償還房貸的問題應不至於對中國整體經濟成長和銀行業造成長期性風險。

雖然截至2021年底的停工項目建案金額估計約 4,660億人民幣(約700 億美元),但僅佔中國GDP 的0.4%,相關風險是可控的。這些建案可望達到一定的進度;星展集團認為,開發商和相關單位應可恢復建案以實現全額付款,並促使購屋者繼續償還貸款。

由於房地產業對當地經濟的重要性以及對信心的影響,中國官方將提出解決方案來化解僵局,解決方案可能包括以下內容:

1.地方或省級政府發行專項債券

2.銀行對特定專項展延貸款

3.監管機構與債權銀行合作重組未償還的開發商貸款

4.當地主管機關和同業接手完成這些建案

最終可能得以解決僵局,因涉及的利益相關者範圍廣泛,包括:地方政府、商業銀行、承包商、建築公司、材料供應商、不動產開發商及其僱員以及購屋者。

儘管如此,但星展集團也相信這些購屋者最終將恢復還款,以免影響自2014年開始實施的國內個人信用評級。

從銀行業的角度來看,過去5至6年的逾放比率一直保持在1.7%(圖 4),隨著銀行採取審慎措施維持資產品質,不良貸款率可能會保持在可控範圍內。

以四大銀行為例。截至3 月底,已提撥250%的貸款損失準備金(圖 5),總金額達2.8兆人民幣。這將對銀行保持穩定的資產負債表品質和緩衝經濟波動的影響發揮關鍵作用。

中國金融類股中,星展集團仍然看好國有大型銀行,因為這些大型銀行的資產負債表具有較高的貸款損失準備、逾放比率低於產業平均和資本額較大。大型銀行的活存帳戶存款額較高,資金成本也相對較低,放貸對象較為分散,且不動產抵押貸款比重較低。

中國大型國有銀行的股息分配比率通常為稅後淨利的30%(圖6),星展集團認為,這是可持續的,在過去的數個週期中已獲得證明。如圖7顯示,根據目前股價,四大國有銀行平均股息殖利率為約8%至9%,這樣的殖利率水準具備投資吸引力。

儘管價格仍然持平,但若分析中國H股的銀行類股的總報酬即可發現,約60%是來自累積股息收入(圖8)。

最近中國銀行類股遭到拋售的主要因素是投資人擔心貸款戶抗拒繳款將導致逾放金額走升;不過,一旦官方達成決議,這種情況可望逆轉。

儘管基本面仍然良好,但是在近期的拋售後,中國大型國有銀行的本淨比已進一步修正至0.5倍(圖9);雖然近期仍可能持續波動,星展集團認為,支持性的政策可望推出,投資人應保持理性。

星展集團仍然看好中國大型國有銀行,因其具吸引力的股息殖利率、穩健的資產負債表和中國官方維穩的堅定承諾。 

了解更多

欲查詢更多的產品相關訊息,歡迎親臨本行各分行或致電客服 02-6612 9889。

基金申購3折起 我們提供您最低3折基金申購手續費折扣優惠,立即查閱。
星展主題基金專區 為您挑選具備長期質量優勢的股票型/平衡型/債券型基金。
線上換匯享優惠透過本行個人網路銀行、行動銀行及星展i客服辦理新台幣與指定幣別間兌換,即可享優惠匯率。

本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。