2020年中國政府公債表現可望轉佳


Chief Investment Office15 Jan 2020
    圖片來源:法新社照片


    利率:2020年中國政府債表現可望轉佳   

    2019年中國政府債的表現令人失望,星展集團認為2020望好轉。儘管經濟成長放緩,中國人民銀行(PBOC)仍較市場預期的謹慎,使中國公債在2019年面臨挑戰。貿易戰對人民幣帶來貶值壓力,同時聯準會的寬鬆措施較人行更為積極(聯準會2019年降息75個基點),使中國政府公債在全球債券市場反彈時的表現落後。星展集團看好2020年的情勢好轉,因聯準會將維持利率不變,而人行將開始審慎放寬政策(將1年期貸款市場報價利率下調40個基點),貨幣政策的差異(儘管幅度不大)將開始發揮作用。

    根據星展集團的亞洲匯率估指標(ARVI),中國政府較為便宜。ARVI為以總體經濟角度衡量亞洲利率與美元利率的標準化評估方式。星展集團調整了針對中國的計算方式,使用核心消費者物價指數(CPI)而非整體CPI,藉此消除食品價格上漲引起的數據誤差。在使用整體CPI計算指標時,10年期中國政府公債的昂貴程度在亞洲經濟體中排名第二。以核心CPI為基礎評估,中國政府公債成為最具吸引力的公債之一。由於人行進一步放寬政策的同時貿易戰風險消退,使今年中國政府公債的表現可望好轉。  

    匯:貿易休戰有利人民幣

    經過數月的反彈,人民幣應已反應今天簽署中美第一階段貿易協議的利多。除了取消和暫停計畫中的加徵關稅措施,美國也不再將中國列為匯率操縱國。除非美國進一步減少關稅措施,人民幣難進一步走升。美國財政部長梅努欽(Steve Mnuchin)證實,降低關稅的情況只有在簽署第二階段貿易協議才會發生。美國總統川普將忙於應對1月21日開始的彈劾審判和在11月的美國大選爭取連任。

    梅努欽表示“中國已做出避免競爭性貶值的可執行承諾”的同時,中國人民銀行承諾將保持人民幣匯率基本穩定。中國將希望利用2020年貿易休戰的期間應對經濟放緩以及債券違約和區域性銀行倒閉等金融風險。因此,中國將繼續保持銀行體系流動性充裕。根據媒體報導,作為簽署貿易協議後持穩的信心,中國將在今年3月召開的全國人大會議上宣佈將2020年的經濟成長目標從6%-6.5%調整為6%。預期在下週末春節前美元兌人民幣匯率可望持穩於目前水準附近。

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