外匯評論;利率:市場反應多少升息幅度


集團研究部19 Oct 2021
圖片來源:法新社照片


匯市:人民幣、英鎊短評

2021年第三季中國GDP增長放緩至4.9%,低於市場預期,但人民幣兌美元升值0.1%。市場普遍預期中國2021年第三季GDP增長將從第二季的7.9%放緩至5.0%。然而,滬深300股市18日下跌了1.2%。過去三個交易日,美元兌人民幣一直處於6.44附近;上週五的6.4260低點被視為支撐價位。6月以來,市場普遍調降人民幣2021年底預測值,從6.40 調至6.48,這與私營部門的疲軟、恆大債務危機、部分地區肺炎疫情再起、電力短缺和全球供應鏈中斷有關。今年以來截至10月18日,人民幣兌美元已升值1.4%,與追踪的其他16種成熟市場和新興亞洲貨幣的平均貶值幅度3.2%相比,表現相對強勁。星展集團認為,美元兌人民幣應該高於6.5270或2020年底的水準。

儘管英國央行(BOE)升息預期升溫,但英鎊兌美元仍下跌0.2%。週日,BOE行長貝利(Andrew Bailey)警告,貨幣政策必須遏制高通膨,而通膨上升趨勢將持續到2022年。三名BOE官員,行長貝利、首席經濟學家皮爾和外部成員曼恩10月19日將發表談話。曼恩是三人中最鴿派的,她觀望立場的轉變將是重大的。密切關注明天將公佈的消費者物價指數(CPI)數據,市場普遍預期9月整體通膨年增率將保持在3.2%不變,核心通膨率將守穩在3.0%,上個月為3.1%。

市場已反應下一次BOE貨幣政策會議(114日)將升息15個基點至0.25%,隨後在12月16日再次升息25個基點至0.50%。2年期公債殖利率上升14.2個基點至0.723%,而10年期公債殖利率上升3個基點至1.136%,使得殖利率曲線趨於平坦。整體而言,市場擔心BOE可能因擔憂英國經濟,而勿略了通膨上揚。除非英鎊持續突破1.3810或其100日移動平均線上方,否則英鎊可能也會令人失望並開始回吐本月的升幅。

儘管美國製造業數據不如市場預期,但標準普爾500指數和那斯達克指數分別上漲0.3%0.8%。9月工業生產月減1.3%,低於市場預期的增長0.1%;8月工業生產則是從0.4%修正為負0.1%。同樣的,9月產能利用率下滑至75.2%(市場預估為76.4%),8月產能利用率也由76.4%下修至76.2%。儘管如此,股市期貨對第二天逆勢上漲的信心不足。昨天美股反彈的一個原因是油價從高點回落,但原油價格可能會再次攀升。市場已反應聯準會在2022年底之前可能升息兩次的預期,美國10年期公債殖利率從1.57%回升至1.60%。目前,美元指數堅守在自上週四以來建立的93.7-94.2交易區間。

利率:市場反應多少升息幅度

通貨膨脹並不像之前預估的只是短暫性的情況越來越明顯。交通、能源和勞動市場的供給面限制看起來會持續一段時間,也將不可避免地影響CPI。過去兩週,市場一直在反應升息,目前市場預期2022年底前將升息兩次,到2023年底將升息四次。隨後,升息步伐(由聯邦基金期貨定價)將放緩。星展集團認為通膨將保持在高點但不會失控,到2022年可以升息的次數是有限的,並認為升息兩次可能太過積極。由於美國聯準會將可能在2022年年中左右結束縮減購債規模,第一次和第二次升息時點理論上可能分別在9月和12月。聯準會可能需要更加關注通膨才能實施雙收緊舉措(縮減購債和升息)。因此,短天期公債利率(小於15 個月)可能已充分反應了政策變化。星展集團認為2024年和2025年升息幅度可能不大。

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