中國電力短缺評論


圖片來源:法新社照片15 Oct 2021
圖片來源:法新社照片



氣候變遷相關的生產配額和煤礦行業的反貪措施等制度因素,導致近期中國電力短缺。
生產活動可能減緩,通膨也將上揚 。
中國可能會放鬆對澳洲煤炭進口的非正式禁運,並增加對其他國家的進口。
星展集團目前預估的中國經濟成長(2021 年:8.8%,2022年:6.0%)面臨下修風險。
對投資人的影響:受減產影響,上游產業獲利得以提振,但下游產業將受創。

中國持續電力短缺凸顯了理想和落實的艱巨挑戰。導致電力短缺現象的因素複雜,包括政治、外交、制度和經濟因素。

原因:

1.制度因素:控制全球氣候變遷的角色

9月21日,中國在聯合國宣佈2030年實現碳排放達高峰(碳達峰)和2060年實現碳中和的目標。此舉在國際上頗受歡迎,因為中國的二氧化碳排放量約占全球的28%。

在聯合國大會召開之前,中國承諾在2021年將能源強度(即每單位經濟成長消耗的能源量)降低3%,藉以實現氣候目標。各省政府近幾個月加強了執法,因為中國30個地區中只有10個地區可以在 2021年上半年降低能源強度。 

2.134條修正案/煤炭產區反貪腐運動

中國刑法第134條將一系列違法行為的罰則從罰款提高到可能監禁,以應對不斷增加的採礦相關的事故。這也導致當局進行了更多的安全檢查。該法律在某種程度上導致礦廠不願提高產量。

甚至在該法修訂之前,主要產煤地區的反貪腐行動就已經深入開展,包括內蒙古(中國最大的煤炭生產區)、陝西和山西。 受影響地區約占國內煤炭產量的76.4%。

因此,煤炭產量增長停滯不前。今年一月與二月合計產量年增27.1%,但今年至8月的產量年增率則是下降至5.5%。同時,火力發電需求飆升,今年以來較去年成長14%,這耗盡了煤炭庫存,並推動煤炭價格上漲至歷史新高。 另一方面,電價由國家管理,無法即時回應不斷變化的供需平衡。在這樣的環境下,因為煤炭價格飆升而出現虧損,也降低了生產誘因。 

影響和解決方案

1.生產中斷影響GDP增長

中國目前的電力緊縮影響了大約20個省和地區,占GDP的66%以上。2021 年上半年用電量增長16.2%,遠超越GDP成長率12.7%。在影響出口之前,生產方的中斷將轉化為工業活動放緩。100多家公司已就產品停產通知了證券交易所。隨著第四季天氣變冷,影響可能會進一步加劇。

2.接受未來更高的通膨

因此,官方可能會接受高通膨,提高電價。廣東省將用電尖峰時段的電價提高了25%。尖峰時段是從上午11點到中午和下午3點到下午5點,每天總共三個小時。動力煤占全國電力結構的三分之二,其價格今年以來已上漲了88%,至每噸1,400人民幣左右。事實上,8 月採礦和採石業生產者物價指數年增41.8%,目前中國的主要大宗商品價格已較肺炎疫情前的水準上漲了40-60%。較高的電價可能有助於減少需求,從而緩解電力供應短缺。然而,價格上漲僅適用於工業用戶,而不適用於家庭用電。因此,受減產影響,上游產業利潤得到提振。下游產業將遭受重創。煤炭行業工業利潤年初至今年增速保持在145.3%的高點,紡織服裝行業利潤增速放緩至個位數。

3.放鬆對澳洲煤炭進口的非正式禁令

鑒於中美關係突然出現正面的轉機,中澳之間的緊張局勢有望同步緩和。在中澳關係惡化之前,中國約25%的煤炭進口來自澳洲;今年前八個月,這個數據降至零,而去年同期進口量為7000萬噸。為抵消供應短缺,來自印尼和俄羅斯的進口量分別增加了1960萬噸和1420萬噸。然而,鑒於目前的制度因素已確定且無法迅速扭轉,國內煤炭產量無法彌補缺口,因此上述進口量已經足夠了。 

解決方案可能包括接受主要由生產商承擔的較高電價,同時加快開放在中國港口對澳洲煤炭進口。就持續時間而言,它可能會持續到冬天過後。 這將影響2021年第四季的增長趨勢(目前星展集團預測模型,年增4.9%),並影響部份2022年第一季的增長。 

不排除在可預見的未來,其他行業也會發生類似的情況。在一個經歷過渡性變化的複雜系統中,存在著相互矛盾的力量。善意的原因可能並不總是導致預期的結果。然而,歷史顯示中國的學習曲線是陡峭的。

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