外匯評論;利率:尚未對通膨產生恐慌


集團研究部06 Oct 2021
圖片來源:法新社照片


匯市:美元尚未脫離弱勢區間

美元在連續三天的拋售後獲得支撐;美元指數(DXY)保持在93.5或8月的高點上方。DXY去年9月走升後,10月呈現下滑,但不要預期這個月美元也會遭到同樣的拋售。與去年不同的是,DXY並未低於而100日和200日移動平均線,反而是高於均線。投機者目前不是在拋售,反而是在增持美元。去年市場普遍認為美元會因聯準會的量化寬鬆政策、廣泛的預算赤字和創紀錄的聯邦債務而走弱。目前,聯準會正在為2021年底前縮減資產購買規模作準備,而國會則著眼於提高稅收。中國和新興市場成長仍面臨困境,全球經濟從疫情復甦的過程因Delta變種病毒而變得複雜。

道瓊工業指數、標準普爾500指數和那斯達克指數4日收盤分別下跌0.9%、1.3%和2.1%。在10月1日開盤失利後,股市在本週的第一個交易日下跌。那斯達克指數跌破14,500點,這不僅是2021年第三季以來的心理支撐價位,也是其50天移動平均線。如果道瓊工業指數和標普500指數分別跌破34,000和4,300點,投資人情緒將會惡化。標準普爾500指數在過去三個交易日內第二次回到50天移動平均線下方,跌勢可能延續至其200天移動平均線約4,140點。市場預期今天將公佈的9月ISM服務業指數為59.9,這是過去7個月以來首次低於60。

由於避險情緒升溫,美國10年期公債殖利率連續第二個交易日未能站上1.50%。另一方面,公債殖利率未能擺脫聯準會縮減購債規模的預期,從上週五的1.462%升至1.479%。聖路易斯聯邦銀行總裁布拉德認為,美國通膨率居高不下,在2022年將面臨上升的風險,因為企業對提高價格的猶豫不決。西德州中級原油價格上漲2.3%至每桶77.60美元,達2014年11月以來的最高水準。石油輸出國組織與盟國(OPEC+)未改變在夏天時逐步增加石油日產量40萬桶的決議。

利率:尚未對通膨產生恐慌

從市場指標(包括通膨預期)來看,美國的長天期利率正在反映基本面(經濟增長良好、通膨上升以及聯準會收緊政策)。通膨預期通常以兩種指標觀,平衡通膨率和調查。星展集團留意到美國10年期平衡通膨率(2.39%)仍低於今年早些時候2.6%的高點。相較之下,聯準會的的共同通膨預期指數(考慮到調查因素)已上升至2%以上,達到2014年以來的最高水準。星展集團認為平衡通膨率將繼續引領調查指標;過去十年,這種情況在很長一段時間內都是如此。只要平衡通膨率保持在近期水準附近,就顯示僅管通膨可能會升高,但預期並未失控。

市場價格對期間溢酬和聯準會緊縮政策的反應可能只是夏季低迷時期對利率過於悲觀的看法。全球經濟整體前景良好,但中國存在一些下滑的風險。同時,通膨前景似乎趨於穩定,存在一些可能潛在的風險(若能源價格繼續攀升,則可能發生)。星展集團對美元利率的總體策略沒有改變,並認為美元利率仍將緩步上升,重申2021年底10年期公債殖利率將升至1.60%的預測,並認為合理價位為1.64%持續觀察中國經濟和全球通膨壓力如何發展,因此預估數據或有上修風險。

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