匯市：主要貨幣呈現盤整

美元指數（DXY）上週並未突破105-107區間。儘管聯準會（Fed）官員反駁對美國經濟衰退的言論以及大幅優於市場預期的美國就業報告，美國10年期公債殖利率從上週的2.51%回升至2.83%，2年期公債殖利率上揚34.1 個基點至3.23%，與Fed官員在9月21日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將聯邦基金利率從2.50%調升至3.00-3.25%的預期一致。10年期和2年期公債殖利率曲線利差進一步倒掛至接近40個基點，為2000年9月以來的最低水準。市場傳遞的信息很明確，即Fed積極升息可能促使美國經濟技術性衰退轉為硬著陸。民調顯示，近70%的美國民眾不認同Fed樂觀的態度，並認為美國經濟正在走弱。該調查是在7月美國非農就業人數意外上升至52.8萬人之後進行的。根據彭博，經濟學家原本預測非農就業人口將從6月的39.8萬人下滑至25萬人。

本週，預期8月10日將公佈的美國7月消費者物價指數（CPI）月增率將由6月的1.3%降至0.2%，年增率將由6月的9.1%降至8.7%。由於需求疲軟，上週布蘭特原油價格下跌13.7%至每桶95美元，這是自俄烏衝突以來首次低於每桶100美元。美國ISM製造業和服務業調查中的價格指數在7月份也呈現下滑。

英鎊兌美元測試1.20支撐價位。儘管上週英國央行（BOE）自1995年以來首次升息50個基點，但英鎊兌美元上週仍貶值0.7%至1.2073。儘管BOE預測10月CPI年增率將從6月的40年高點9.4%進一步上升至 13%，但淡化了9月再次升息50個基點的可能性。市場預期BOE對本週五將公佈的第二季GDP的預測將從2022年第一季的0.8%增長，轉為萎縮0.2%；雖然BOE預計GDP將在2022年第三季轉為正增長0.4%，但它還預測經濟從2022年第四季到2024年初將出現衰退。具有諷刺意味的是，這與兩位首相候選人（Minister Liz Truss和Rishi Sunak）所推動減稅方案一致。因此，預期英鎊兌美元可能在1.20價位獲得支撐。

歐元兌美元尚未突破1.01-1.03波動區間的跡象。週一公佈的歐元區8月Sentix投資者信心指數由負26.4上升至負25.2，低於市場預期的負24.7。德國預計秋季和冬季將再出現一波肺炎疫情。但是，衛生部初步排除了全國封鎖，但如果情況惡化，將採取嚴格的措施。德國在停辦兩年的慕尼黑啤酒節後，今年將恢復舉辦一年一度的慕尼黑啤酒節。在義大利，脆弱的中間偏左聯盟在一周後瓦解，該國將於9月25日舉行大選。然而，義大利和歐盟的10年期公債利差收窄13.6個基點至206.8個基點，與疲軟的全球經濟前景相符。

美元利率：關注本週將公佈的美國通膨數據

上週五的美國非農就業數據（實際：增加52.8萬人，市場預期：增加25萬人）淡化了經濟衰退的擔憂。即使經濟在上半年呈現技術性衰退，但似乎未出現經濟成長減緩將趨於嚴重的情況。如果有的話，這感覺更像是經濟軟著陸，因為就業市場仍然非常穩定成長。這與星展集團的觀點一致，無需採取極端觀點（硬著陸或失控的通貨膨脹）。由於本週將公佈美國CPI數據，預期通膨數據可能趨緩。如果通膨開始降溫，這將有利風險性資產表現。

有關CPI數據預估方面，克利夫蘭聯準會的Nowcast顯示CPI月增0.27%，較之前的數據大幅下降。雖然回溯數據是顯示通膨上升，包括商品價格和損益平衡通膨率在內的前瞻性指標顯示，價格回落只是時間的問題。此外，應該是黏性價格（包括租金和工資）和非黏性價格之間的區別。黏性通膨可能會在更長時間內變得更高，促使聯準會能夠保持3.5%的終端利率水平，且高於市場目前的定價。

星展集團對美元利率的預估保持不變，並認為利率在2022年第4季和2023年第1季見高點，之後將緩步下滑。預期2年期/5年期/10年期公債利率觸底後將緩步上揚，預估10年期公債殖利率中性波動區間為2.7-3.0%，如果10年期公債殖利率接近3%，之後可能會回落。

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