刺激成長的印度央行政策方向將抑制印度公債殖利率


Group Research22 Aug 2019
    圖片來源:法新社照片


    印度利率:刺激成長的印度央行政策方向將抑制印度公債殖利

    在週三公佈的印度央行(RBI)會議紀錄提升了市場對進一步放寬貨幣政策的預期,預期印度10年期公債殖利率將會維持在6.7%以下。8月政策會議的會議紀錄顯示,委員會成員主要擔憂的因素為疲弱的經濟成長。市場認為,國內經濟成長下滑主要是受到全球經濟活動減弱的外溢效應影響,使產出缺口轉負。RBI將指標回購利率下調35個基點的決議以4-2的投數通過,其中反對票為支持降息25個基點。

    由於印度央行預期未來四季通膨率將會維持在目標水準以下,因此RBI仍可能進一步降息。星展集團懷疑經濟成長預期的進一步下調可能會引起進一步的利率下調(星展集團預測RBI將於第4季降息)。在8月RBI非常規的操作之後,市場對未來降息幅度的預期將會分歧。由於RBI已經降息110個基點,且預期第4季可能再次降息,央行能夠再次調整的政策空間存在疑慮。預期RBI的重點將放在政策的傳導,印度央行的道德勸告、過剩流動性以及外部基準等措施都促使銀行業採取行動。RBI於8月降息之後少數幾家銀行下調了貸款利率,而其他一些銀行轉而將貸款利率與回購利率掛鉤。銀行將負債端(即存款利率)與外部基準掛鉤只是時間的問題。

    儘管印度央行會議紀錄將會抑制公債殖利率,但印度10年期公債殖利率在過去兩週仍上揚超過20個基點,反應市場預期政府即將推出針對特定產業的刺激方案。雖然刺激政策的細節仍未公佈,但10年期公債殖利率可望維持在6.5%-6.6%的範圍。2年期公債殖利率仍低於6%,進一步降息的預期將會使2年期公債殖利率維持在目前的水準。

    利率:對美債持謹慎態度   

    因歐元區推出財政刺激措施的預期升溫,近期美債市場變得更加謹慎。另一方面,市場傳言美國將發行超長期(50年期,100年期)債券,且聯準會會議紀錄顯示7月的降息只是中期的調整,而非寬鬆週期的開始,不確定性的溢酬已經反應在殖利率曲線中。因市場已經反應聯準會未來一年降息4次降息,星展集團維持中性觀點。預防性降息的累計降息次數不應超過2-3次,星展集團懷疑債市對於經濟過於悲觀。然而,除非英國脫歐和目前的中美貿易戰出現更明朗的情勢,否則投資人可能仍會持續追逐避險的G3政府公債,進而壓抑殖利率。

    需要大規模的財政刺激措施(由德國或美國執行)才可能改變公債的供需不平衡問題。德國可能推出的500億歐元(佔歐元區GDP的0.4%)刺激方案將會受到市場歡迎,但此刺激規模可能不足以觸發利率上揚。不論如何,在推出寬鬆財政政策之前德國可能需要再承受一個季度的負成長。同時市場將會密切關注即將召開的Jackson Hole全球央行年會,藉此獲得更多有關政策的線索。

    星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈的資訊僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之資訊源(但未經星展銀行、其關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”)獨立核實),在法律允許的最大範圍內,星展集團對其針對任何特定用途的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何陳述或保證(明示或暗示)。意見和預期內容可隨時更改,恕不另行通知。發佈和分發的資訊不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該注意到,外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您最好徵求自己獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。

    發佈的本資訊不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。在不損害前述條文的普遍性的情況下,本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。

    本資訊是星展銀行的財產,受適用的知識產權法保護。對此資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他介質)進行複製、傳輸、出售、分發、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。

    星展集團及其相應的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有頭寸或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。

    在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。

    若分發或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本信息不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區分發或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度分發。