推出財政刺激政策的預期升溫


Group Research22 Aug 2019
    圖片來源:法新社照片


    外匯:推出財政刺激政策的預期升溫

    8月23日於Jackson Hole舉辦的全球央行年會之前,大部分貨幣都持穩在上週的震盪區間內。由於全球經濟衰退的擔憂加劇,資金從股市流向債市。從7月31日聯準會降息以來,紐西蘭、印度、泰國和菲律賓央行也都下調利率。新加坡和香港已分別將今年的官方經濟成長預期從1.5%-2.5%和2%-3%下調至0%-1%。另一方面,歐洲主要經濟體(如德國和英國)的第2季GDP呈現負成長(季增率)。上週阿根廷披索大幅貶值也為投資人情緒脆弱的警示訊號。

    不令人意外的是,越來越多的政府開始準備推出財政刺激措施;印度政府認知到央行四次的降息措施並沒有傳遞至實體經濟,因此正在考慮推出刺激計畫。而泰國政府公佈了一份價值3160億泰銖的刺激計劃,包括對農民補貼、對低收入戶和國內遊客提供現金補助。歐洲部份,德國央行不再認為衰退不可能發生,因此德國政府已開始著手準備財政刺激措施以防經濟步入衰退。美國部份,川普開始考慮降低薪資稅,以維持美國經濟成長延續至明年的總統選舉。

    利率:印尼央行可能採取謹慎寬鬆政策           

    星展集團認為未來季印尼央行BI採取謹慎寬鬆政策可望持續支撐印尼債。在經常帳赤字持續擴大(已經連續兩個季度超過GDP的3%)的情況下,可以理解BI為何相對於其他央行對寬鬆政策有所保留;BI今年以來僅降息25個基點,而BI在2018年累計升息175個基點。偏緊的貨幣政策將進一步放鬆,但星展集團認為BI目前只會跟上聯準會的降息步伐。在目前市場波動的環境下,外部融資風險依然令人擔憂。

    流動性指標多空摻雜儘管同業銀行間拆借利率持穩,但隱含利率(在岸和離岸)卻略微上揚。儘管BI一直在減少實施公開市場操作,但系統流動性似乎偏向緊縮。提升了週四政策會議再次下調存款準備金率(RRR)的可能性。

    在目前低收益率環境下,外資流動將會支持印尼公債(今年以來外資持有的印尼公債增加了超過1000兆印尼盾)。印尼10年期公債與同天期的美國公債殖利率利差達600個基點,星展集團認為目前的利差偏高,而且近期利差進一步擴大的狀況只發生過兩次(2008/09年的全球金融危機和2015年的人民幣貶值擔憂)。星展集團認為BI對印尼盾和公債價格穩定性的關注應可安撫投資人,但須注意公債的資本利得可能不會快速提升(因BI採取謹慎的寬鬆政策)。

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