利率大幅下滑後的關鍵一週


Group Research19 Aug 2019
    圖片來源:法新社照片


    外匯:利率大幅下滑後的關鍵一週

    今年堪薩斯城聯邦銀行在Jackson Hole於8月23日舉辦的全球央行年會的主題為“貨幣政策面臨的挑戰”,正是近期市場關注的焦點。投資人認為,隨著美國公債殖利率曲線整體低於聯邦基金利率的水準,聯準會因此需要盡快採取大規模的降息措施。不過,聯準會的主要鴿派官員聖路易斯聯邦銀行總裁布拉德(James Bullard)上週稍晚時警告,近期資金從股市流向債市的狀況有些過度。因此,近期利率的單方向下滑很快將面臨挑戰。

    新興亞洲市場部分,美元兌泰銖可能會升破關鍵的31整數關卡。今天公佈的泰國第2季GDP數據可能會出現2014年第4季以來最慢的成長增速(市場預期年增率達2.3%,前一季為2.8%)。泰國央行(BOT)最近在8月7日將政策利率下調25個基點至1.50%。放寬貨幣政策的其中一個因素為泰銖的強勁。泰國央行在8月15日已經放鬆了抵押貸款的規定,因第2季新屋貸款年增率從前一個季度的9.1%放慢至7.8%。若美元兌泰銖突破31的整數關卡,下一個關卡將為31.3。

     

    利率:美國率大幅下滑提升亞洲利率吸引力          

    近期市場波動度提升,但亞洲利率的下滑幅度不如美國利率。經濟衰退的擔憂和股市的震盪壓抑了市場情緒,進一步限制了新興市場利率的下滑幅度。觀察目前的市場情勢,星展集團的亞洲利率估值指標(ARVI)顯示印尼、馬來西亞和印度的相對價值較高。相較之下,當地貨幣公債在7月中旬出現超買的狀況。由於通膨溫和且經濟成長前景黯淡,貨幣政策會比較寬鬆。一旦情緒穩定,亞洲利率有空間進一步下滑。

    在過去幾個月出現大幅度的下滑後,星展集團對美國利率持中性看法。實際上,超長天期公債的價格似乎有超漲的狀況,星展集團對於追逐利率進一步下滑持謹慎態度。而且,美國正在探討發行超長天期債券(50年期,100年期)的可能性以利用低利率環境。一旦市場對殖利率曲線倒掛的恐慌消退,未來數月殖利率曲線(2年期/30年期)可望轉趨陡峭。另一方面,市場將密切關注本週全球央行年會上聯準會對未來政策的指引。

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